联想集团事件点评：与沙特Alat签订20亿美元战略协议并发行认股权证，深化全球供应链布局

盈利预测及投资建议：看好联想集团长期增长潜力，维持FY2025E/FY2026E营业收入分别为619/636亿美元，净利润分别为12.3/16.2亿美元，给予FY2025Forward P/E 16X，对应目标市值184.5亿美元，维持目标价12.4港元，维持“增持”评级。

公司于2024年9月12日召开股东大会，将表决与Alat（沙特主权财富基金PIF子公司）的战略合作框架协议、债券认购协议及认股权证计划。合作内容包括：发行20亿美元无息可换股债券（三年后可转股权），用于债务再融资；发行11.5亿份认股权证（初始获约2.1亿美元，行使后额外获18亿美元），用于中东非洲业务扩张；在沙特利雅得设立中东和非洲地区总部。

关键数据与影响：

1. 融资成本显著降低：无息可换股债券每年节省1亿美元利息支出，管理层认为通过未来收入和盈利提升可抵消潜在股份稀释效应。
2. CEO支持：CEO杨元庆认购19.1%认股权证，展现对前景信心。
3. 市场布局：与Alat合作有助于快速建立中东客户联系及供应链，预计将中东业务占比从约2%提升至10%（当前约10亿美元规模）。

风险提示：全球IT开支收紧、PC去库缓慢、AI PC出货未达预期。