公司事件点评报告：营收增长态势向好，烯烃毛利率降低拖累业绩

2025-04-02 张伟保,高铭谦华鑫证券 Andy Yang 杨敏

核心观点：金能科技2024年营收增长11.53%，主要得益于二期PDH、PP项目投产带来的产销量提升，但归母净利润由正转负，主要受烯烃产品毛利率下降拖累。公司积极提高存货储备，经营性现金流净额大幅减少，但炭黑产业有望成为新增长点。
关键数据：
- 2024年营业收入162.65亿元，同比增长11.53%；烯烃/炭黑/煤焦产品产量分别同比增长37%/3%/6%，销量分别同比增长36%/5%/5%。
- 烯烃产品营收增长41.36%，但营业成本增长43.61%，毛利率为-2.58%。
- 经营活动现金流净额2.17亿元，同比减少81.23%；存货期末余额增幅43.98%，存货周转率下降至11.69次。
- 预计2025-2027年归母净利润分别为1.26亿元、2.44亿元、3.28亿元，对应PE分别为39.6、20.4、15.2倍。
研究结论：公司营收和产品产能双增，炭黑有望成为新增长点，给予“买入”投资评级。
风险提示：经济衰退、项目投产不及预期、原材料价格上涨、下游需求不及预期、产品价格大幅波动等。