公司事件点评报告：业绩稳健增长，Q1稳中向好

核心观点与关键数据

• 业绩稳健增长：2024年公司总营收235.78亿元，同比增长16%；归母净利润55.17亿元，同比增长20%。2025年Q1营收91.46亿元，同比增长10%；归母净利润23.30亿元，同比增长13%。
• 产品结构提升：白酒业务中，年份原浆、古井贡酒、黄鹤楼及其他营收分别为180.86亿元、22.41亿元、25.38亿元，同比分别增长17%、11%、15%。量价拆分显示，年份原浆、古井贡酒、黄鹤楼及其他销量分别同比增长12%、9%、-1%，均价分别同比增长5%、2%、16%。
• 区域与渠道表现：华中、华北、华南区域营收分别同比增长18%、7%、11%；线上、线下营收分别同比增长6%、17%。
• 费用率优化：2024年销售费用率26%，管理费用率6%，分别同比下降0.6pct和0.6pct。2025年Q1销售费用率27%，管理费用率4%，分别同比下降0.6pct和0.4pct。
• 现金流表现：2024年经营净现金流47.28亿元，同比增长5%；销售回款232.11亿元，同比增长12%。2025年Q1经营净现金流18.45亿元，同比下降25%；销售回款82.33亿元，同比下降2%。

研究结论

• 核心品牌增长突出：古井贡酒作为省内龙头，省外扩张空间充足，2025-2027年EPS预测分别为11.72元、13.20元、14.95元，对应PE分别为14倍、13倍、11倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、疫情拖累消费、古8及以上及黄鹤楼增长不及预期、省外扩张不及预期等。

财务预测

• 收入与利润：2025-2027年主营收入预计分别为261.12亿元、288.52亿元、318.35亿元，同比增长率分别为10.7%、10.5%、10.3%；归母净利润预计分别为61.96亿元、69.78亿元、79.04亿元，同比增长率分别为12.3%、12.6%、13.3%。
• 财务指标：毛利率预计维持在80%左右，净利率预计逐步提升至25.5%；ROE预计维持在20%以上，资产负债率逐步下降至23.7%。