公司事件点评报告：半年度业绩同比增长，主要金属采选冶指标向好

核心观点与关键数据

西部矿业2025年半年报显示，公司业绩同比增长，主要金属采选冶指标向好。总营业收入316.19亿元，同比增长26.59%；归母净利润18.69亿元，同比增长15.35%。

矿山产量表现亮眼：

• 矿产铜产量9.18万吨，同比增长7.65%，计划完成率114%。
• 矿产锌、铅、钼产量分别为6.29万吨、3.51万吨、0.25万吨，同比分别增长18.61%、24.63%、31.10%。
• 铁精粉产量71.9万吨，同比增长11.93%，计划完成率103%。
• 选矿回收率提升显著，玉龙铜矿和获各琦矿的铜、铅、锌、钼回收率均有所提高。

冶炼业务同步发力：

• 冶炼铜、锌、铅产量分别为18.2万吨、7.1万吨、8.6万吨，同比分别增长49.94%、17.07%、3534.32%。
• 还生产了金锭2.2吨，银锭121吨。

主力矿山玉龙铜矿利润增长：

• 玉龙铜业净利润34.91亿元，公司持有其58%股权，贡献归母净利润20.25亿元，同比+21.5%。
• 业绩增长主要得益于矿产铜产量和价格的双重提升，矿产铜产量增长8%，价格增长11%。

研究结论

• 预测公司2025-2027年营业收入分别为580.85亿元、608.72亿元、637.18亿元，归母净利润分别为38.26亿元、41.25亿元、44.43亿元，当前股价对应PE分别为10.8倍、10.0倍、9.3倍。
• 考虑到玉龙铜矿三期扩建项目推进及铜价中枢抬升，预计公司业绩维持增长，维持“买入”投资评级。

风险提示

1. 金属价格大幅下跌；
2. 项目进展不及预期；
3. 经营安全及环保风险；
4. 工程建设手续不确定；
5. 建成时间不确定；
6. 产量不及预期等。