铁合金月报：待关税政策与减产预期带来的悲观情绪释放后，铁合金价格有所反弹，但高库存下中期价格仍承压

行情回顾

• 3月硅铁主力期货2505合约震荡偏弱，月间最高价6176元/吨，最低价5914元/吨，下跌2.70%。
• 锰硅主力2505合约“小幅上涨—调头回落”，月间最高价6530元/吨，最低价6030元/吨，下跌4.14%。
• 硅铁与锰硅期货主力合约价差由-200元/吨小幅回落至-98元/吨。

主要影响因素

硅铁

• 生产成本与利润：主要产区生产成本环比上涨，同比下滑；生产利润环比下滑，同比涨跌互现，目前均亏损。
• 产量与开工率：企业产量与开工率持续回落，3月总产量较2月上涨12.26%，同比增18.02%。
• 库存端：库存可用天数调头回升，全国60家样本企业库存先升后降，截至3月28日为79640吨。
• 原材料成本：兰炭小料价格上涨，氧化铁皮价格下滑，二氧化硅价格持平；电价环比上涨。

锰硅

• 生产成本与利润：主要产区生产成本环比降低，同比上涨；生产利润环比下滑，同比下滑，亏损扩大。
• 产量与开工率：企业产量与开工率先升后降，3月总产量较2月增11.85%，同比增6.52%。
• 库存端：库存可用天数调头回升，全国63家样本企业库存增长，交割库库存持续累积，总库存超70万吨。
• 原材料成本：进口锰矿价格下滑，焦炭价格下调50元/吨。

下游需求

• 3月平均日均铁水产量、高炉产能利用率与开工率均明显增长，同比增15.97万吨、6.32个百分点、4.73个百分点。
• 钢材五大品种产量、表需继续增长，钢厂库存连续5周回落，社会库存连续4周回落，合计环比减少50.28万吨。
• 钢材五大品种消费量环比增加12.83万吨，但同比下滑35.49万吨。

后市预判

• 待关税政策与减产预期带来的悲观情绪释放后，铁合金价格或跟随黑色板块基本面的边际好转而有所反弹。
• 硅铁价格以震荡运行为主，待悲观情绪释放后或有小幅反弹。
• 锰硅短期有支撑，短期或跟随反弹，但中期仍面临压力，因自身库存压力大，且港口锰矿库存有逐步累积的预期。