公司事件点评报告：利润弹性释放，期待开发品放量

核心观点与关键数据

• 利润弹性释放：新华都2024年营收/归母净利润/扣非归母净利润分别同比增长30%/30%/17%，达到36.76/2.60/2.35亿元；Q4营收/归母净利润/扣非归母净利润同比分别增长5%/68%/7.06%，达到9.01/0.70/0.45亿元。
• 费用控制有效：2024年毛利率/净利率分别为25%/7%，Q4为28%/8%；销售/管理费用率分别同比-1.1/-0.2pcts，Q4分别同比-7.7/+0.1pcts。
• 销售回款增长：2024年经营净现金流为-2.35亿元，销售回款同比增长19%；Q4销售回款同比增长137%。
• 开发品放量：与泸州老窖、山西汾酒等品牌合作研发产品，战略大单品“六年窖珍品头曲”上市一年销售8万件。
• 渠道拓展：深度布局直播电商，布局近4000平直播基地，逐步开拓内容电商与即时零售。

研究结论

• 预计公司2025-2027年EPS分别为0.48/0.60/0.74元，对应PE分别为13/10/8倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：名酒合作开展不及预期、白酒线上销售推进不及预期、线上竞争加剧、定制产品销售不及预期。

财务预测

• 收入：2025-2027年预计分别为45.5/55.9/67.6亿元，增长率23.8%/22.9%/20.9%。
• 净利润：2025-2027年预计分别为3.43/4.34/5.36亿元，增长率31.8%/26.6%/23.4%。
• EPS：2025-2027年预计分别为0.48/0.60/0.74元。