公司事件点评报告：业绩超预期，利润弹性释放

证 券 研2024年02月01日 究 报业绩超预期，利润弹性释放 告—欢乐家（300997.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：孙山山S1050521110005sunss@cfsc.com.cn 欢乐家发布2023年度业绩快报。 投资要点 基本数据 2024-01-31 ▌多重利好释放，利润超预期 当前股价（元） 11.01 根据公告，2023年公司实现营收19.23亿元，同增20.47%； 总市值（亿元） 49 归母净利润2.83亿元，同增39.35%；扣非后归母净利润 总股本（百万股） 448 2.76亿元，同增39.66%。其中，2023Q4预计实现营收6.17 流通股本（百万股） 88 亿元，同增15.58%；归母净利润1.08亿元，同增25.60%； 52周价格范围（元） 日均成交额（百万元） 11.01-16.26 55.16 市场表现 (%)欢乐家沪深300 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《欢乐家（300997）：利润略超预期，渠道发力明显》2023-10-272、《欢乐家（300997）：业绩符合预期，期待B端业务发力》2023-09-01 公司研究 扣非后归母净利润1.07亿元，同增25.62%。2023年公司主要产品椰子汁和水果罐头的销售规模有所提升，同时，受2022年部分产品出厂价格调整及2023年部分大宗商品价格有所回落等因素影响，利润释放超预期。 ▌罐头主品稳固，期待椰子系新品表现 罐头主品方面，继此前黄桃罐头爆火后公司罐头产品的品牌力增强，目前逐步推动华南等薄弱地区的下沉工作，同时推进小规格产品与零食渠道的接洽，后续预计稳健增长。新品方面，公司新升级NFC椰子水产品，通过舟山马拉松、冲浪活动、运动等线下赛事推广与线上新媒体传播，打造“椰鲨”IP，加强与年轻消费者的互动，目前反馈较好。 ▌盈利预测 我们看好C端椰子汁方面完善产品矩阵，以椰子水等产品提升高线城市销售占比；罐头方面继续打造水果罐头龙头，稳定基本盘；B端厚椰乳产品发挥产品端和供应端优势进军咖啡赛道，贡献新增长。根据公司业绩快报，我们调整公司2023-2025年EPS分别为0.63/0.72/0.83（前值为 0.56/0.66/0.78元），当前股价对应PE分别为17/15/13 倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 原材料价格上行风险；新业务市场反馈不及预期风险；招商不及预期风险。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 1,596 1,923 2,227 2,530 增长率（%） 8.4% 20.5% 15.8% 13.6% 归母净利润（百万元） 203 283 322 373 增长率（%） 10.6% 39.4% 13.8% 15.7% 摊薄每股收益（元） 0.45 0.63 0.72 0.83 ROE（%） 15.2% 19.1% 19.5% 20.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 1,596 1,923 2,227 2,530 现金及现金等价物 732 753 863 1,045 营业成本 1,060 1,214 1,408 1,601 应收款 127 211 244 243 营业税金及附加 17 21 27 30 存货 222 237 255 224 销售费用 166 208 245 278 其他流动资产 51 159 242 294 管理费用 93 115 138 159 流动资产合计 1,132 1,359 1,604 1,805 财务费用 -6 -20 -22 -27 非流动资产: 研发费用 1 2 2 3 金融类资产 26 126 206 256 费用合计 255 305 363 413 固定资产 571 554 525 494 资产减值损失 -5 -4 -3 -1 在建工程 35 14 6 2 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 156 148 140 133 投资收益 2 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 279 386 434 490 其他非流动资产 97 97 97 97 加:营业外收入 0 1 2 3 非流动资产合计 859 813 769 726 减:营业外支出 3 4 3 2 资产总计 1,991 2,173 2,373 2,531 利润总额 276 383 433 491 流动负债: 所得税费用 73 100 110 118 短期借款 0 30 50 60 净利润 203 283 322 373 应付账款、票据 311 338 334 268 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 194 194 194 194 归母净利润 203 283 322 373 流动负债合计 630 667 700 660 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 8.4% 20.5% 15.8% 13.6% 归母净利润增长率 10.6% 39.4% 13.8% 15.7% 盈利能力毛利率 33.6% 36.9% 36.8% 36.7% 四项费用/营收 16.0% 15.9% 16.3% 16.3% 净利率 12.7% 14.7% 14.5% 14.8% ROE 15.2% 19.1% 19.5% 20.2% 偿债能力资产负债率 32.7% 31.7% 30.4% 26.9% 净利润 203 283 322 373 营运能力 少数股东权益 0 0 0 0 总资产周转率 0.8 0.9 0.9 1.0 折旧摊销 60 46 44 42 应收账款周转率 12.6 9.1 9.1 10.4 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 4.8 5.2 5.6 7.3 营运资金变动 80 -99 -42 -18 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 343 230 324 397 EPS 0.45 0.63 0.72 0.83 投资活动现金净流量 -47 -62 -43 -15 P/E 24.4 17.4 15.3 13.2 筹资活动现金净流量 -275 -109 -135 -165 P/S 3.1 2.6 2.2 1.9 现金流量净额 21 59 146 217 P/B 3.7 3.3 3.0 2.7 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 21 21 21 21 非流动负债合计 21 21 21 21 负债合计 651 688 721 681 所有者权益股本 450 448 448 448 股东权益 1,340 1,484 1,652 1,850 负债和所有者权益 1,991 2,173 2,373 2,531 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌食品饮料组介绍 孙山山：经济学硕士，6年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业，聚焦饮料子板块，深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师，负责 食品饮料行业研究工作。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股机会，擅长把握中短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思考和深刻见解。 肖燕南：湖南大学硕士，金融专业毕业，于2023年6月加入华鑫证券研究所。 廖望州：香港中文大学硕士，CFA，3年食品饮料行业研究经验，覆盖啤酒、卤味、徽酒领域。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。