东鹏饮料（605499）：三季报点评：业绩持续亮眼，成本红利及规模效应支撑盈利能力进一步提升

证券研究报告 非金融公司公司点评东鹏饮料（605499） 三季报点评：业绩持续亮眼，成本红利及规模效应支撑盈利能力进一步提升 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年10月30日 证券研究报告 报告要点 公司发布2024年三季度报告，2024Q3公司实现收入4685亿元，同比4729，接近此前业绩预告中枢；归母净利润977亿元，同比7842，略超此前业绩预告中枢。Q3补水啦环比提速，广东华中广西环比提速，成本红利及规模效应支撑盈利能力进一步提升。考虑到公司能量饮料市场稳步扩容，全国化持续推进，同时第二曲线表现亮眼，助力公司加速从能量饮料龙头向泛饮料平台转变。 分析师及联系人 邓周贵 徐锡联 刘景瑜 吴雪枫 SAC：S0590524040005SAC：S0590524040004SAC：S0590524030005 请务必阅读报告末页的重要声明15 非金融公司公司点评 2024年10月30日 东鹏饮料605499 三季报点评：业绩持续亮眼，成本红利及规模效应支撑盈利能力进一步提升 股价相对走势 东鹏饮料 60 沪深300 33 7 20 2023102024220246202410 相关报告 1、《东鹏饮料（605499）：业绩预增点评：高增速延续，净利率中枢同比提升》20241010 2、《东鹏饮料（605499）：2024年半年报点评：业绩持续亮眼，多品类全国化扩张稳步推进》20240901 扫码查看更多 行 业： 食品饮料饮料乳品 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 22068元 基本数据总股本流通股本百万股 520520 流通A股市值百万元 11475647 每股净资产元 1351 资产负债率 6473 一年内最高最低元 2980615416 事件 公司发布2024年三季度报告，前三季度公司实现收入12558亿元，同比4534 归母净利润2707亿元，同比6353；扣非归母净利润2663亿元，同比77302024Q3公司实现收入4685亿元，同比4729，接近此前业绩预告中枢；归母净利润977亿元，同比7842，略超此前业绩预告中枢；扣非归母净利润956亿元，同比8690。 Q3补水啦环比提速，广东华中广西环比提速 分产品看，2024Q3东鹏特饮补水啦其他饮料分别实现收入3652735281亿元，分别同比增长27732995810704。补水啦环比提速，特饮与其他饮料维持较好增速。分区域看，2024Q3广东华东华中广西西南华北线上直营分别实现收入1312644654373444516139586亿元，分别同比增长304743605790461951845962140335354。广东基地市场 环比提速，全国化稳步推进。 成本红利及规模效应支撑盈利能力进一步提升 2024Q3公司毛利率4581，同比429pct，我们判断主因原材料成本红利，白糖价格延续低位，Q4成本红利有望延续。公司增加广告投放和冰柜投放，同时销售人员薪酬增加，销售费用率略提升，管理费用率或受益规模效应下行，带动期间费用率下行，公司盈利能力进一步提升。2024Q3期间费用率2006，同比041pct其中销售管理研发财务费用率分别为1786241044065，分别同比 033056012006pct；归母净利率2085，同比364pct。 多品类全国化稳步扩张，维持“买入”评级 我们预计公司20242026年营业收入分别为159752024224586亿元，同比增速分别为418426712146，归母净利润分别为320441855240亿元，同比增速分别为571030612520，对应三年CAGR为3696，对应20242026年PE估值分别为362722X。鉴于公司能量饮料市场稳步扩容，全国化持续推进，同时第二曲线表现亮眼，助力公司加速从能量饮料龙头向泛饮料平台转变维持“买入”评级。 风险提示：新品销售不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 8505 11263 15975 20242 24586 增长率（） 2189 3242 4184 2671 2146 EBITDA（百万元） 2101 2836 4412 5654 6968 归母净利润（百万元） 1441 2040 3204 4185 5240 增长率（） 2075 4160 5710 3061 2520 EPS（元股） 277 392 616 805 1008 市盈率（PE） 797 563 358 274 219 市净率（PB） 227 181 156 133 111 EVEBITDA 334 242 247 189 150 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月29日收盘价 风险提示 （1）新品销售不及预期：若新品销售不及预期，可能导致渠道信心偏弱，导致公司收入与业绩不及预期。 （2）行业竞争加剧：若行业竞争加剧，可能影响公司收入及盈利水平。 （3）原材料价格波动：若原材料PET、白糖等价格剧烈波动，可能导致公司成本大幅增加，影响公司盈利能力。 财务预测摘要 资产负债表 单位百万元 利润表 单位百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 2158 6058 4925 7325 10357 营业收入 8505 11263 15975 20242 24586 应收账款票据 25 66 66 83 101 营业成本 4905 6412 8872 11288 13553 预付账款 127 158 198 251 304 营业税金及附加 93 121 174 220 268 存货 394 569 759 966 1159 营业费用 1449 1956 2556 3117 3762 其他 4543 1918 2205 2463 2726 管理费用 299 423 503 557 676 流动资产合计 7246 8769 8152 11087 14647 财务费用 41 2 86 142 213 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 2323 3014 3008 3150 3328 公允价值变动收益 13 29 0 0 0 在建工程 529 385 657 728 400 投资净收益 70 142 78 78 78 无形资产 357 485 404 323 242 其他 54 68 47 47 46 其他非流动资产 1414 2057 2041 2025 2025 营业利润 1854 2588 4081 5326 6665 非流动资产合计 4624 5941 6110 6226 5995 营业外净收益 18 9 14 14 14 资产总计 11870 14710 14262 17313 20642 利润总额 1836 2579 4067 5312 6651 短期借款 3182 2996 0 0 0 所得税 395 539 863 1127 1411 应付账款票据 651 915 1237 1574 1890 净利润 1441 2040 3204 4185 5240 其他 2873 4136 5406 6857 8290 少数股东损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 6706 8047 6643 8432 10180 归属于母公司净利润 1441 2040 3204 4185 5240 长期带息负债 85 315 258 198 122 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 14 24 24 24 24 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 100 339 282 222 145 成长能力 负债合计 6805 8386 6925 8653 10326 营业收入 2189 3242 4184 2671 2146 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT 2496 3753 5421 2987 2452 股本 400 400 520 520 520 EBITDA 2452 3496 5561 2814 2324 资本公积 2080 2080 1960 1960 1960 归属于母公司净利润 2075 4160 5710 3061 2520 留存收益 2584 3843 4856 6180 7836 获利能力 股东权益合计 5065 6324 7337 8660 10317 毛利率 4233 4307 4446 4423 4487 负债和股东权益总计 11870 14710 14262 17313 20642 净利率 1694 1811 2006 2068 2131 ROE 2844 3226 4368 4833 5079 现金流量表 单位百万元 ROIC 6484 5080 16565 27870 67274 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 1441 2040 3204 4185 5240 资产负债率 5733 5701 4856 4998 5002 折旧摊销 224 254 431 484 531 流动比率 11 11 12 13 14 财务费用 41 2 86 142 213 速动比率 06 09 09 10 12 存货减少（增加为“”） 54 174 190 207 194 营运能力 营运资金变动 523 1115 1075 1253 1221 应收账款周转率 3436 1697 2434 2434 2434 其它 164 29 137 153 140 存货周转率 124 113 117 117 117 经营活动现金流 2011 3265 4571 5727 6724 总资产周转率 07 08 11 12 12 资本支出 795 909 600 600 300 每股指标（元） 长期投资 2610 65 0 0 0 每股收益 28 39 62 80 101 其他 69 215 54 54 54 每股经营现金流 39 63 88 110 129 投资活动现金流 3336 758 546 546 246 每股净资产 97 122 141 167 198 债权融资 2523 44 3053 60 76 估值比率 股权融资 0 0 120 0 0 市盈率 797 563 358 274 219 其他 759 1102 2225 2720 3370 市净率 227 181 156 133 111 筹资活动现金流 1764 1058 5158 2780 3446 EVEBITDA 334 242 247 189 150 现金净增加额 424 1421 1133 2400 3032 EVEBIT 373 266 274 207 162 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月29日收盘价 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在55之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于5 行业评级 强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表