百亚股份（003006）：2024年报点评：24年营收增速靓丽，关注公司长期增长潜力

事项：公司发布2024年年报，实现营收32.5亿元，同比+51.8%；归母净利润2.9亿元，同比+20.7%。分季度看，24Q4营收9.3亿元，同比+39.1%，但归母净利润0.5亿元，同比-12.0%。

评论：

1. 产品结构持续升级：卫生巾/纸尿裤/ODM分别实现营收30.5/0.9/1.1亿元，同比+59.9%/-20.5%/-6.1%。自由点卫生巾营收30.4亿元，同比+60.6%，毛利率55.8%，主要受益于大健康系列产品（如益生菌）收入增速更快。2025年将继续推广益生菌Pro系列产品。
2. 渠道优化与市场拓展：线下深耕核心五省，加快外围省份拓展，外围省份营收增速显著；线上渠道投入加大，营收15.2亿元，同比+103.8%，品牌竞争力快速提升。
3. 盈利能力提升与费用控制：毛利率53.2%，同比+2.9pcts，主要因中高端产品占比提升；费用端销售费用率37.7%，同比+6.5pcts，主要系市场推广力度加大，归母净利率8.9%，同比-2.3pcts。
4. 舆情应对与内部管理：针对“315”舆情成立专项小组排查，并销毁残次料，短期线上渠道受影响，但长期利好行业格局重塑，龙头份额有望集中。

投资建议：核心五省竞争优势稳固，外围市场渗透率提升，大健康产品结构优化，线上渠道高增，预计25-27年归母净利润3.6/4.8/6.0亿元，对应PE28/21/17X，目标价30.9元/股，维持“推荐”评级。

风险提示：市场拓展不及预期，原料成本大幅波动，市场竞争加剧。