2024年半年报点评：24Q2营收增速环比放缓，期待下半年新产品放量拉动增长

核心观点与关键数据

1. 业绩表现

   • 2024年H1营收14.05亿元（同比增长18.01%），归母净利润4.21亿元（同比增长20.24%），扣非净利润4.01亿元（同比增长16.44%），现金分红2.04亿元（分红比率48.34%）。
   • 2024年Q2营收6.93亿元（同比增长15.00%），归母净利润2.02亿元（同比增长6.00%），扣非净利润1.97亿元（同比增长5.23%）。

2. 境内业务增长

   • 境内营收1.61亿元（同比增长38.99%），占总营收比重88.56%（同比-1.72pct）。
   • 产品结构：化妆品活性成分及其原料（12.02亿元，占比85.60%，同比-2.19pct）、合成香料（1.93亿元，占比13.73%，同比+2.24pct）、其他产品（0.95亿元，占比0.67%，同比-0.06pct）。

3. 毛利率与费用率

   • H1整体毛利率47.84%（同比-1.52pct），主要受合成香料（22.18%，同比+0.30pct）增速较快拖累。境内/境外毛利率分别为32.15%/49.87%。
   • 费用率：H1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.48%/7.00%/4.62%/0.07%（财务费用率同比+1.05pct，主因可转债利息）。Q2财务费用率进一步上升（+2.59pct）。
   • 净利率：H1归母净利率30.01%（同比+0.56pct），Q2为29.11%（同比-2.47pct）。

4. 产能与新产线进展

   • 已投产：1000吨P-S产线（2024H1）、氨基酸表活/PO洗护类新品。
   • 在建：马来西亚1万吨防晒系列产品（预计2025H2投放）、马鞍山扩产项目（AVB/PA/EHT产能提升）、安庆科思高端个护及合成香料项目（首批氨基酸表活/去屑剂PO投产，2600吨高端个护项目基本完成）。
   • 在研：二氧化钛/氧化锌物理防晒剂、高端润肤剂等。

研究结论与投资建议

• 公司市场地位稳固，防晒需求持续增长，看好2024年P-S/氨基酸表活/PO新品贡献，以及未来2-3年新项目放量。
• 预测2024-26年净利润分别为9.09/11.19/13.42亿元（同比增长24.0%/23.1%/19.9%），对应PE为11/9/8X，维持“推荐”评级。

风险提示

• 海外需求不及预期、新项目落地不及预期、出口成本大幅变化。