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镍周报：政策扰动在即，镍价振幅或有加剧

2025-03-31 铜冠金源期货 💤 👏

一、核心观点及策略

宏观面：美国“对等关税”即将落地，市场避险情绪较强；美联储官员释放鹰派信号，联储政策走向或将更加波折；美国四季度的经济数据整体较好，但需求侧表现有所回落。
基本面：镍矿紧缺压力尤在，印尼红土镍矿价格持续攀升；镍铁成本与需求双旺，库存处于近期低位，价格强势延续；下游不锈钢库存高企，需求热度韧性存疑；硫酸镍市场暂无明显变动，价格微幅上涨；国内纯镍产量及出口规模屡创新高，国内偏空格局延续。
后期展望：印尼政策扰动将至，价格振幅或有加剧；新税改政策或将抬升纯镍成本400-600美元/吨，对情绪上的扰动需警惕；国内基本面偏空预期或边际加深，主要拖累在于不锈钢高库存下钢企4月维持高排产的可能性较低，且负极材料厂较为悲观，或侧映出电池厂订单规模有限，需求侧难有提振；供给端或仍再出口利润驱动下维持高位，国内基本面偏空结构或边际深化。

二、行情评述

镍矿：菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格维持在47美元/湿吨，印尼1.6%红土镍矿内贸价格由40美元/湿吨上涨至42美元/湿吨；菲律宾雨季扰动尤在，镍矿发运恢复缓慢；印尼镍矿紧缺延续，4月或将进一步上调内贸基准升水，镍矿价格或有进一步提升。
镍铁：10-12%高镍生铁出厂含税均价由1023.5元/镍点上涨至1030元/镍点；3月中国镍生铁产量2.623万金属吨，环比+0.97%；2月镍铁进口合计约90.86万吨，同比+23.46%，环比有所回落，但整体仍处于近年绝对高位；印尼3月镍铁产量预期为13.55万镍吨，同环比+14.8%/+1.54%；3月中国300系不锈钢产量合计约187万吨，较去年同期增加18吨；国内不锈钢库存58.21万吨，环比下降1.22%，但仍处于近期绝对高位。
硫酸镍：电池级硫酸镍价格稳定在2.89万元/吨，电镀级硫酸镍价格稳定在3.2万元/吨；3月硫酸镍产量预期在2.6135万吨左右，环比+9.51%；3月三元材料产量环比回升，合计约5.42万吨，环比+12%。
宏观数据：美国当周初请失业金人数22.4万，预期22.5万人，前值22.5万人；美国第四季度实际GDP年化季率终值2.4%，高于预期的2.3%；第四季度实际个人消费支出季率终值4%，低于预期的4.2%；四季度核心PCE物价指数年化季率终值2.6%，低于预期的2.7%。
基本面数据：3月精炼镍产量预期为32160吨，较上月增加约2260吨；样本产能52699吨，较上期大幅增加约9199吨；开工率预期为61.03%，较上月下调约7.71个百分点；截止3月28日，SMM口径下中国镍出口盈利218.35美元/吨。
消费数据：3月1-23日，全国乘用车新能源市场零售62.2万辆，同比去年3月同期增长30%，较上月同期增长40%；今年以来累计零售204.8万辆，同比增长34%；截止3月14日，全国已收到汽车以旧换新补贴申请约130万份，换新消费占比高达约70.81%；中办、国办印发《提振消费专项行动方案》，政策韧性预期较强。
库存数据：当前纯镍六地社会库存合计47423吨，较上期+315吨；SHFE库存26799吨，环比-472吨，LME镍库存200304吨，环比-372吨，全球的两大交易所库存合计227103吨，环比-844吨。

三、行业要闻