镍周报：宏观集中叙事 镍价振幅或将加剧

镍周报 2024年11月11日 宏观集中叙事 镍价振幅或将加剧 核心观点及策略 一、 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：20021040 宏观面，美国大选落地，特朗普入驻白宫，美元指数拉升。但随着美联储25bp降息落地，美元指数略有回落。就业市场符合市场预期，但较上期小幅下滑。 基本面：印尼开启新一轮资源管控，并上调11月红土镍矿内贸价格，菲律宾镍矿价格已小幅探涨。传统消费尚未明显修正，镍铁价格小幅回落。新能源领域销量起伏，硫酸镍价格延续波动。基本面暂无扰动。 后期来看：当前基本面或难有较强波动，而镍价处于成本线上方附近，利空因素对镍价的压制空间有限，市场更倾向去博弈政策带来的提振，从价格表现上或将呈现利多政策带来的弹性强于利空。上周镍价对特朗普当选和美联储降息的反映也证实了这点。而随着周末国内财政政策公布，利多预期或将陆续释放，接而提振镍价探涨。但供给端的过剩现实难以改善，情绪过后终将把价格拖回低位。预计，宏观集中叙事期间，镍价振幅或将加剧。 预计本周沪镍价格运行区间：118000-143000元/吨，预计本周伦镍价格运行区间：15900-17700美元/吨。 策略建议：观望 风险因素：财政力度不及预期 敬请参阅最后一页免责声明1/7 上周市场重要数据 2024/11/8 2024/11/1 涨跌 单位 SHFE镍 129580 124050 5530 元/吨 LME镍 16397 15944 453 美元/吨 LME库存 150336 146820 3516 吨 SHFE库存 28219 27004 1215 吨 金川镍升贴水 1750 1800 -50 元/吨 俄镍升贴水 -200 -200 0 元/吨 高镍生铁均价 1040 1040 0 元/镍点 不锈钢库存 83.6 85.8 -2.28 万吨 注:（1）涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。数据来源：SMM、iFinD，铜冠金源期货 一、行情评述 镍矿方面，据有色网数据显示，海外红土镍矿价格走势分化。菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格由39美元/湿吨上涨至40美元/湿吨，印尼1.6%红土镍矿内贸价格维持在49.2美元/湿吨。近期，印尼宣布再度开启资源管制措施，多种金属资源位列其中，镍矿管制或将进一步趋严。随后，菲律宾镍矿价格小幅抬升，矿端扰动或将逐渐显现。 镍铁方面，8-12%高镍生铁出厂含税均价由1024元/镍点下跌至1018元/镍点。10月中 国镍生铁产量3.13万金属吨，环比提升约2.69%；印尼同期产量约12.55万镍吨，同环比 +8.39%/+2.7%。10月，中国和印尼300系不锈钢产量合计约168万吨，环比小幅下降1吨。后期来看，镍矿价格预期偏强，传统领域需求维持弱势，镍铁价格或在成本驱动下有所上移，上涨幅度取决于矿端涨幅。 硫酸镍方面，电池级硫酸镍价格震荡波动，整体围绕在27300元/吨附近波动。乘联会口径下，10月新能源消费虽有波动，但整体表现亮眼。而电池厂库存偏高，或对需求传导有所阻碍，三方调研数据显示，11月三元材料排产环比收缩，终端需求对硫酸镍消费的传导路径并不通畅。 宏观方面，特朗普成功入住白宫，美元指数大幅上探。而随着美联储降息25bp落地，美指小幅回落，市场预计美联储12月仍有较大概率延续25bp降息。美国周度初请失业金人数录得22.1万人，与预期相符，但高于前期的21.8万人。整体来看，特朗普的美国优先政策或将提振美元维持强势，美元指数预期高位延续。劳动力市场仍是托底美国软着陆的基石，虽然热度有所降温，但整体仍符合预期。海外宏观叙事更多在于美国经济的超预期塌陷，在无明确数据证实前，海外扰动有限。短期重点关注国内政策驱动。 基本面方面，国内暂无新增产能投放，开工率小幅提升，供给端略有回暖。SMM统计的9月精炼镍产量为31486吨，较上月增加2286吨；样本产能43083吨，9月暂无新增投 产；开工率73.08%，较上月提升约5.3个百分点。截止11月7日，SMM口径下中国镍出口 盈利收缩至444.77美元/吨，出口窗口依然敞开。前期，受人民升值影响，出口交仓利润 被压缩。但随着特朗普胜选，美元再度走强，出海交仓热度预期回暖。消费方面，10月1- 31日，乘用车新能源市场零售128.4万辆，同比去年10月同期增长67%，较上月同期增长 14%，今年以来累计零售841.6万辆，同比增长41%。虽然国庆节后新能源汽车消费增速有所放缓，但最终在10月底集中放量，销量增速大幅提升。受新能源汽车终端消费多元化驱动，消费增速的季节性规律被打破，消费韧性或需更多数据相互佐证。传统领域方面，据iFind数据显示，截止11月3日，30大中城市商品房销售85.94万套，同比增长-32.6%。商品房市场成交增速虽依然为负，但已明显修正，一线城市有望初步企稳。国内财政政策走向或对传统领域消费有所提振，敬候政策佳音。 库存方面，当前纯镍六地社会库存合计37423吨，较上期增加162吨；SHFE库存28219吨，环比+1215吨，LME镍库存150336吨，环比+3519吨，全球的二大交易所库存合计178555吨，环比+4731吨。 后期展望：宏观集中叙事，镍价振幅或将加剧 当前基本面或难有较强波动，而镍价处于成本线上方附近，利空因素对镍价的压制空间有限，市场更倾向去博弈政策带来的提振，从价格表现上或将呈现利多政策带来的弹性强于利空。上周镍价对特朗普当选和美联储降息的反映也证实了这点。而随着周末国内财政政策公布，利多预期或将陆续释放，接而提振镍价探涨。但供给端的过剩现实难以改善，情绪过后终将把价格拖回低位。预计，宏观集中叙事期间，镍价振幅或将加剧。 二、行业要闻 1.江苏德龙在溧阳的540万吨不锈钢项目正式获得批准！2024年10月，江苏省常州市生态环境局发布了关于溧阳龙跃金属制品有限公司精密不锈钢加工项目（重新报批）环境影响报告书的审批文件。 2.签约！印尼MNI镍铁新项目。近日，济南黄台煤气炉有限公司成功签订印度尼西亚苏拉威西省北莫罗瓦利县SEI工业园区-MNI项目RKEF镍冶炼建设工程项目合同！该项目拟建设4条RKEF工艺镍铁生产线及其配置煤气发生炉系统工程，煤气发生炉系统包含3台气化炉装置，一期煤气站项目采用我公司2台套*70000Nm³/h循环流化床气化炉，为新建的RKEF镍铁生产线回转窑提供热源。 3.工信部对新型储能制造业高质量发展行动方案（征求意见稿）公开征求意见。意见稿提出，加大对国内锂、钴、镍等矿产资源的找矿支持力度，科学有序投放矿业权，增强国内资源保障能力。 四、相关图表 图表1国内外镍价走势图表2现货升贴水走势 万元/吨 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 沪镍主力LME3个月镍（右） 万美元/吨 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 单位：元/吨平均价:金川镍升贴水:安泰科 平均价:进口镍升贴水:安泰科 8000.00 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 单位：元/吨 300.00 100.00 -100.00 -300.00 -500.00 -700.00 -900.00 2023/122024/032024/062024/092023/122024/032024/062024/09 数据来源：iFinD，安泰科，铜冠金源期货 图表3LME0-3镍升贴水图表4镍国内外比值 800 600 400 200 0 9.00 海内外比价 8.50 8.00 7.50 -200 7.00 -400 2022 2023 2024 010203040506070809101112 数据来源：iFinD，上海有色网，铜冠金源期货 6.50 2023/122024/032024/062024/09 图表5LME镍库存图表6镍矿港口库存 单位：万吨202220232024 5.00 单位：万吨202220232024 1,600.00 4.00 1,400.00 3.00 2.00 1.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 0.00 010203040506070809101112 数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表7高镍铁价格 400.00 010203040506070809101112 图表8镍生铁产量 单位;元/镍202220232024 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 010203040506070809101112 数据来源：iFinD，上海钢联，铜冠金源期货图表9300系不锈钢价格 单位：元/吨202220232024 24,000 单位：万吨202220232024 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 010203040506070809101112 图表10不锈钢库存 单位：万吨202220232024 90.00 22,00080.00 20,00070.00 18,00060.00 16,00050.00 14,00040.00 12,000 010203040506070809101112 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 30.00 010203040506070809101112 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。