一、核心观点及策略
- 宏观面：特朗普关税风波反复，通胀数据暗示美联储降息预期。
- 基本面：印尼镍矿审批配额传闻未能证实，镍价周三创阶段新低后反弹；印尼红土镍矿偏紧，现货升水高位；降雨扰动下菲律宾镍矿发运效率低；国内钢企控产，印尼镍铁厂及不锈钢厂降产计划，不锈钢消费预期走弱；新能源暂无明显改善，硫酸镍低位；出口窗口驱动下供给维持高位。
- 后期展望：宏观上，美国制造业PMI存修正预期，非农就业预期走弱，宏观经济预期分化；产业上，5月不锈钢产量收缩，印尼镍铁厂及不锈钢厂降产计划，三元6月排产环比预期持平，需求端暂无增量预期；出口窗口敞开，国内暂无减产传闻，出口利润驱动供给高位；基本面边际走弱，但印尼镍矿紧缺延续，成本支撑逻辑尤在。
二、行情评述
- 镍矿：菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格48.5美元/湿吨，印尼1.5%红土镍矿内贸FOB价格40.8美元/湿吨，印尼镍矿升水强势。
- 镍铁：高镍生铁（10%-12%）价格955元/镍点，5月中国镍生铁产量预期2.626万吨，环比+3.15%；印尼5月镍铁产量预期14.26万吨，同环比+16.9%/-0.47%；印尼镍铁厂暂停散单报价，仅维持长协供货。
- 不锈钢：5月中国300系不锈钢排产预期178万吨，较去年同期增加4吨；库存56.97万吨，环比去库7500吨；国内钢企控产预期，印尼不锈钢厂存供给调降预期。
- 硫酸镍：电池级硫酸镍价格27915元/吨，电镀级硫酸镍30000元/吨；5月硫酸镍金属量产量预期2.6万吨，同环比-20.51%/0.39%；6月三元材料产量环比预期持平。
- 宏观：特朗普关税政策被法院裁决叫停但延期执行，市场认为仍将“高开低走”；美国4月核心PCE录得2.5%，通胀水平向美联储2%目标靠拢，或提振降息预期。
- 基本面：供给端，5月国内电镍排产预期3.535万吨，开工率预期65.34%；4月国内电镍出口约1.72万吨，同比+150.3%；出口盈利53.99美元/吨。
- 终端消费：5月1-25日，全国乘用车新能源市场零售72.6万辆，同比增长31%，渗透率53.5%；5月销量增速由32%降至31%；政策重心转向重卡、电动船等。
- 库存：纯镍六地社会库存合计41553吨，较上期-836吨；SHFE库存22057吨，环比-193吨；LME镍库存199380吨，环比+744吨。
三、行业要闻
- 贵州大龙年产25万吨锂离子电池正极材料产业园项目年内试产。
- 金川铜贵广西金川公司研发硫酸镍生产新方法。
- 特朗普同意推迟对欧盟征收50%关税。
- 美国国际贸易法院阻止美政府关税措施生效。
四、相关图表
- 图表1-10展示了国内外镍价走势、现货升贴水、库存、高镍铁价格等数据。
五、免责声明
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