贝泰妮2024年三季报点评：业绩低于预期，加大投放推动品牌破圈

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年前三季度公司实现营收40.18亿元，同比+17%；归母净利润4.15亿元，同比-28%；扣非净利润3.41亿元，同比-33%。其中，第三季度营收12.13亿元，同比+14%，但利润转亏，主要因营销投放大幅增加。
• 费用结构：2024年前三季度毛利率73.73%，同比-2.69pct；销售、管理、研发费用率分别为50.03%、8.45%、4.97%，同比+3.27、+1.33、-0.33pct，净利率10.07%同比-6.4pct。第三季度销售费用率提升主要源于加大品牌营销投入。
• 线上渠道：公司加大对抖音渠道的重视，通过赞助综艺、合作达人、推广明星单品等方式进行品牌破圈，品牌抖音Q3同比增长50%+，期待中长期销售拉动。
• 子品牌发展：主品牌薇诺娜及其他内生品牌合计营收36.37亿元，同比+6%；子品牌AOXMED通过李佳琦直播间推广出圈，有望初步放量。

研究结论

• 盈利预测：下调2024-2026年EPS预测至1.79(-0.7)/2.48(-0.51)/2.97(-0.53)元。
• 估值与目标价：参考可比公司，考虑估值切换及公司后续利润率提升空间，给予25年25x目标PE，小幅上调目标价至62.00元。
• 投资评级：维持增持评级。

风险提示

• 行业景气下行，新品不及预期，线上流量费用上行。