2024年报及2025一季报点评报告：铬盐龙头规模效益逐步突显，下游产品景气度持续提升

核心观点

• 主营产品收入稳定增长，成本优化业绩同比提升：2024年公司铬的氧化物/铬盐产品/重铬酸盐/其他收入板块分别实现营收21.60/3.84/3.41/11.69亿元，同比分别-3.37%/+4.98%/+33.04%/+41.10%，毛利率分别为25.85%/31.13%/28.30%/20.51%,同比-0.67/+6.96/+5.66/+1.40pct。公司以规模效应和成本优化举措对冲市场端不利因素，实现经营业绩稳步提升。
• 铬盐产销创历史新高，金属铬景气度有望延续：2024年公司铬盐序列产品产量约26万吨，金属铬产品产量约7,650吨，产销基本平衡。截至2025年4月28日，金属铬价格7.31万元/吨，较年初增长1.21万元，金属铬在高温合金、铜基、铝基特种合金等领域需求持续增长，价格有望延续上行。
• 海外营收同比增加，高质价比产能持续拓展：2024年公司实现海外销售收入约5.6亿元人民币，同比提升约18.2%。公司产品远销近40个国家和地区，已基本建立分布在六大洲的营销网络，有望强化海外拓展渠道。
• 盈利预测和投资评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.03/8.32/9.50亿元，当前股价对应2025-2027年PE为16.7/14.1/12.3倍。公司主营业务产品开发及市场拓展成效显著，铬化学品生产规模、技术水平、产品质量、市场占有率持续处于全球龙头地位，首次覆盖给予公司“增持”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、新产能建设投产进度不及预期、汇兑风险、经济大幅下行等。

关键数据

• 2024年财务数据：总营业收入40.67亿元，同比增长9.95%；归母净利润4.73亿元，同比增长27.53%；毛利率25.19%。
• 2025年一季度财务数据：总营业收入10.20亿元，同比增长7.59%；归母净利润1.17亿元，同比增长37.27%；毛利率26.41%。
• 铬盐产销数据：2024年铬盐序列产品产量约26万吨，金属铬产品产量约7,650吨。
• 金属铬价格：截至2025年4月28日，金属铬价格7.31万元/吨，较年初增长1.21万元。
• 海外营收：2024年海外销售收入约5.6亿元人民币，同比提升约18.2%。

研究结论

公司凭借规模效应和成本优化，在宏观经济需求承压的背景下实现经营业绩稳步提升。铬盐产销创历史新高，金属铬景气度有望延续，海外市场拓展成效显著。公司持续研发投入，扩展现有高附加值产品的竞争力，预计未来几年业绩将保持增长态势，给予“增持”评级。