沪铝库存维持去化状态，沪铅期价冲高动力不足
沪铝
- 主力合约：收跌0.29%至20520元/吨，SMM现货A00铝均价20520元/吨，升贴水平均0元/吨。
- 库存：沪铝期货仓单145785吨（-1797吨），LME铝库存462450吨（-3600吨），铝锭库存去化0.7万吨至80.6万吨，铝棒库存去化1.5万吨至26.15万吨。
- 出口：1-2月铝材出口同比下降11%（1月49万吨，2月37万吨），3月乘用车零售同比增长18%（总量115.4万辆），新能源车零售同比增长30%（总量62.2万辆）。
- 进口：1-2月原铝进口量减少23.20万吨至36.17万吨。
- 结论：铝供应端达上限但进口维持高位，库存持续去化，下游消费支撑铝价，预计高位震荡。近月结构走强，关注库存及消费数据。
- 策略：单边震荡，有色整体偏弱压制铝价，建议正套买近抛远。参考运行区间：国内20200-21000元/吨，LME-3M 2500-2750美元/吨。
沪铅
- 主力合约：收跌0.31%至17445元/吨，持仓9.34万手。伦铅3S跌14.5美元至2023美元/吨（持仓14.27万手）。
- 库存：上期所铅锭库存6.12万吨（原生基差-205元/吨，连一价差-45元/吨），LME铅锭库存23.12万吨，注销仓单13.16万吨。外盘cash-3S基差-1美元/吨，3-15价差-54.1美元/吨，沪伦比1.191，进口盈亏-528.21元/吨。社会库存6.91万吨。
- 现货：SMM1#铅锭均价17150元/吨，再生精铅17125元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池10275元/吨，升贴水边际走弱。
- 结论：下游高价接受度有限，原生供应高位，再生原料紧缺扰动逐步消化，海外注销仓单盘面反应有限，铅价冲高动力不足，后续有较大回落风险。
总体观点
- 有色板块工业需求与贵金属走势背离，陆续下行。
- 铅价受下游需求、供应及再生原料制约，回落风险加大。
