平临高速收购落地，保持稳健派息

核心观点

• 公司2024年路费收入因收费时间到期、路网分流等因素承压下降，但预计2024年底收购的平临高速将在2025年带来正向贡献。
• 公司保持资产负债率可控，财务状况稳健，并持续稳定派息，2024年PE为8.5倍，股息收益率为6.9%，建议关注。

2024年业绩表现

• 收入38.7亿元，同比下降2.5%，主要源于路费收入下降（-1.4%）及建造服务收入消失（-2.7%）。
• 股东应占盈利6.57亿元，同比下降14.2%。
• 经营成本20.2亿元，同比增长11.3%，其中路产摊销成本增长18.5%，行政开支增长11.4%，归母净利率小幅下滑。

路费收入分析

• 路费收入及车流量下降，主要受北环高速到期、路网分流、低温天气及节假日免费通行延长影响。
• 重点公路日均路费收入同比变化：广州北二环高速-6.2%、河南平临高速+0.8%、湖北随岳南高速-11.9%。
• 合联营收入下降，虎门大桥盈利下降18.2%至7228万元，受深中通道开通分流影响；北环高速到期移交政府，期内税后亏损4560万元。

财务状况

• 总有息负债174.6亿元，同比增长2.3%，账面现金19.8亿元，同比下降16.9%。
• 资产负债率58.9%，同比下降0.4个百分点。
• 财务费用率12.4%，同比下降1.7个百分点。

未来展望

• 预计平临高速2025年将带来正向利润贡献，收购55%股权已于2024年11月完成。
• 2025年3月28日收盘价对应2024年股息率为6.9%。

风险提示

• 车流表现不及预期、宏观政策变化、资产收购和出售事项变动、极端天气影响等。