威胜信息：业绩增长表现亮眼，稳健派息彰显长远价值

证券研究报告|公司点评报告 2024年03月03日 业绩增长表现亮眼，稳健派息彰显长远价值 威胜信息 沪深300 18% 10% 2% -6% -15% -23% 2023/032023/062023/092023/122024/03 分析师：马军 邮箱：majun@hx168.com.cnSACNO：51120523090003 联系电话： 分析师：宋辉 邮箱：songhui@hx168.com.cnSACNO：S1120519080003 联系电话： 分析师：柳珏廷 邮箱：liujt@hx168.com.cnSACNO：S1120520040002 联系电话： 相关研究 1.【华西通信】威胜信息(688100)三季报点评：Q3芯片业绩翻倍，推动加速增长 2023.10.23 2.【华西通信】威胜信息(688100)半年报点评：订单持续饱满，业绩稳定增长 2023.08.06 3.【华西通信】威胜信息(688100)年报一季报点评：毛利率季度环比持续改善，业绩逐渐向好 2023.04.26 评级及分析师信息 威胜信息(688100) 评级：上次评级：目标价格： 增持增持 最新收盘价： 32.89 股票代码： 688100 52周最高价/最低价： 34.46/23.01 总市值(亿) 164.45 自由流通市值(亿) 164.45 自由流通股数(百万) 500.00 1.事件： 公司2023年营业收入达到22.25亿元，比上年增长11.06%；实现归母净利润5.25亿元，同比增长31.26%；实现扣非归母净利润4.88亿元，同比上升26.12%。 2.收入端：业绩亮眼，营收净利实现双增长： （1）网络层业务实现营收13.81亿元，同比增加10.96%，毛利率43.48%，同比增加5.97pct。其中，通信网关实现营收 7.23亿元，同比增加3.45%，毛利率45.16%，同比下降 0.64pct；通信模块实现营收6.58亿元，同比增加20.56%，毛利率41.65%，同比增加14.74pct。 （2）感知层业务实现营收6.85亿元，同比增加9.17%，毛利率38.00%，同比增加1.04pct。其中，电监测终端实现营收 相对股价% 4.65亿元，同比增加24.58%，毛利率40.34%，同比增加1.60pct；水、气、热传感终端实现营收2.20亿元，同比减少13.42%，毛利率33.07%，同比下降1.28pct。 （3）应用层业务主要为智慧公用事业管理系统，实现营收 1.48亿元，同比增加22.67%，毛利率25.71%，同比下降4.41pct。 3.成本端：三费持续可控，净利润稳步提升： 费用端，2023年整体费用率为15.63%，同比提升1.28pct。销售/管理/财务/研发费用率为 4.73%/1.77%/-1.09%/10.22%，同比变化 +0.05/+0.01/+0.91/+0.31pct。 4.稳中求进，开展“提质增效重回报”行动: 从现金流量表来看，经营活动产生的现金流大幅增加至4.17亿元，同比增加62.21%。2023年每股现金分红股息同比增长30%，预计合计派发现金红利2.1亿元。此外，公司发布首期 员工持股计划，认购股数为400万股，彰显信心。5.三大业务布局，服务国家战略： 2023年，公司稳居电力物联网头部企业，国网、南网总部集 采招标项目中标4.48亿元，排名前列；集中研发力量，综合应用大数据分析、云计算、边缘计算及物联网通信等技术，服务智慧城市；持续扩张海外版图，书写国际化战略新篇章。 6.投资建议： 公司从芯片到模组到整体解决方案全面覆盖，有望受益于能源互联网及电网智能化升级，调整盈利预测，预计2024-2026年营收分别为32.7/41.0/N/A亿元调整为 28.0/35.1/43.8亿元，预计每股收益分别由1.27/1.57/N/A元调整为1.32/1.65/2.07元，对应2024年3月1日32.89元 /股收盘价，PE分别为25.0/19.9/15.9倍，维持“增持”评级。 7.风险提示： 客户集中风险；客户订单不及预期；电力物联网推进不及预期。 盈利预测与估值 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,004 2,225 2,802 3,506 4,382 YoY（%） 9.7% 11.1% 25.9% 25.1% 25.0% 归母净利润(百万元) 400 525 658 825 1,037 YoY（%） 17.2% 31.3% 25.2% 25.5% 25.6% 毛利率（%） 37.1% 40.8% 41.1% 41.2% 41.4% 每股收益（元） 0.80 1.07 1.32 1.65 2.07 ROE 14.7% 17.9% 18.3% 18.7% 19.0% 市盈率 41.11 30.74 25.01 19.92 15.86 资料来源：wind，华西证券研究所 1.事件 公司2023年营业收入达到22.25亿元，比上年增长11.06%；实现归母净利润 5.25亿元，同比增长31.26%；实现扣非归母净利润4.88亿元，同比上升26.12%。 2.收入端：业绩亮眼，营收净利实现双增长 2022年公司实现营收22.25亿元，同比增长11.1%；同时2023年公司利润规模实现上市新高。2023年实现归母净利润总额5.25亿元，同比增长31.3%。 分业务来看，网络层业务实现营收13.81亿元，同比增加10.96%，毛利率43.48%，同比增加5.97pct。其中，通信网关实现营收7.23亿元，同比增加3.45%，毛利率45.16%，同比下降0.64pct；通信模块实现营收6.58亿元，同比增加20.56%，毛利率41.65%，同比增加14.74pct。感知层业务实现营收6.85亿元，同比增加9.17%，毛利率38.00%，同比增加1.04pct。其中，电监测终端实现营收4.65亿元，同比增加24.58%，毛利率40.34%，同比增加1.60pct；水、气、热传感终端实现营收2.20亿元，同比减少13.42%，毛利率33.07%，同比下降1.28pct。应用层业务主要为智慧公用事业管理系统，实现营收1.48亿元，同比增加22.67%，毛利率25.71%，同比下降4.41pct。 分地区来看，公司出海战略卓有成效，境内业务实现营收19.88亿元，同比增加17.42%，毛利率40.86%，同比增加3.71pct；境外业务实现营收2.27亿元，同比降低24.50%，毛利率38.27%，同比增加2.83pct。 图12020-2023年营收及增速情况图2归母净利润及增速情况（单位：百万元） 3000 30% 600 50% 2000 20% 400 30% 1000 0 2020202120222023 10% 0% 200 0 20192020202120222023 10% -10% 营收（百万元）营收同比 归母净利润（百万元）净利润同比 资料来源：Wind，华西证券研究所整理资料来源：Wind，华西证券研究所整理 通信芯片业务高速增长。子公司珠海中慧全年营收达到4.64亿元，同比增长 62.2%；净利润实现1.35亿元，同比增长101.8%。 公司在手订单充裕，未来收入稳定。公司2023年末在手订单34.83亿元，其中 国内订单23.2亿元，海外订单11.6亿元，同比增长38.4%。 3.成本端：三费持续可控，净利润稳步提升 公司成本费用控制成效显著，销售毛利率40.8%，同比增加3.7pct；销售净利率23.7%，同比增加3.6pct。 三费持续可控，研发费用稳步提升。2023年整体费用率为15.63%，同比提升1.28pct。销售/管理/财务/研发费用率为4.73%/1.77%/-1.09%/10.22%，同比变化 +0.05/+0.01/+0.91/+0.31pct。 图3销售毛利率及净利率情况图4三费率情况 50% 34.1% 36.0% 34.9% 37.1% 40.8% 40% 30% 15% 10% 23.7% 17.5% 19.1%18.7% 20.1% 4.7% 5.2% 4.68% 4.32% 4.73% 1.9% 1.8% 1.76% 1.72% 1.77% -0.3% -1.5%-1.99%-2.11%-1.09% 2021H22022H12022H22023H12023H2 9.7%10.3%9.91%9.36%10.22% 20% 10% 0% 20192020202120222023 销售毛利率销售净利率 5% 0% -5% 销售费用率管理费用率 资料来源：Wind，华西证券研究所整理资料来源：Wind，华西证券研究所整理 4.稳中求进，开展“提质增效重回报”行动 经营质量恢复，实行稳健投资策略。从现金流量表来看，经营活动产生的现金流大幅增加至4.17亿元，同比增加62.21%。现金收入比达到94.57%，同比增长7.27pct，回款能力增强。公司实施稳健的投资策略，账上保有14亿现金，不盲目投资。此外， 图5现金流及期末现金余额情况图6销售收入现金含量情况 2000 1500 1000 23 22 500 0 -500 2019202020212020 1 0.95 0.9 0.85 0.97 0.95 0.91 0.880.87 经营性活动净现金流投资性活动净现金流 筹资性活动净现金流期末现金余额 0.8 20192020202120222023 资料来源：Wind，华西证券研究所整理资料来源：Wind，华西证券研究所整理 利润派息率持续提升，股东回报再次增强。2023年拟向全体股东每10股派发现金红利4.3元（含税），每股现金分红股息同比增长30%，预计合计派发现金红利2.1 亿元。至此，公司自上市以来预计将累计派发现金红利7亿元，大于上市募集资金金额，用行动实质回报投资者。此外，2024年度现金分红方案持续加码，拟计划年度利润的现金分红派息率为40%。 提交首期员工持股计划，彰显公司长远发展信心。2024年2月，股东大会审议通过了公司第一期员工持股计划，参加该次持股计划人员对应认购股数为400万股，分三年解锁。2025-2026年将持续推出长效股权激励，落实与员工的共建共享。 根据公司公告，公司将开展2024年“提质增效重回报”行动，提高公司经营质量，增强投资者回报，提升投资者的获得感，实现管理层与股东利益的共担共享。 5.三大业务布局，服务国家战略 行稳致远，稳居电力物联网头部企业。在电力物联网领域，公司行业龙头地位稳固，公司在2023年国网、南网总部集采招标项目中标4.48亿元，排名前列。公司将继续以物联网技术提高电力系统信息化水平，助力国家“双碳”目标实现。 智慧赋能，打造智慧能源产业探索者。在智慧城市领域，公司综合应用大数据分析、云计算、边缘计算等技术，构建了物联网智慧云平台、智慧消防、智慧水务和综合能源解决方案，目前公司成功研发的AIoT智慧消防已成功应用，成为企业的有效的后盾和保障。 放眼全球，拥抱数字能源发展浪潮。公司积极参与国家“一带一路”沿线经济发展和能源互联网建设，持续加大对海外市场的研发与销售投入。作为行业内少有的从数据感知、通信组网到数据管理，纵向全贯通的能源物联网综合解决方案的企业，公司已经在东南亚包括老挝、缅甸等国家提供电力AMI全套系统解决方案，未来将积极扩展东南亚、一带一路重点市场、同时布局美洲、欧盟的产品认证工作。预计2024年实现海外业务翻倍增长。 图7公司构建面向新型电力系统的AI核心技术图8公司产品获得全球认证 资料来源：威胜信息公众号，华西证券研究所整理资料来源：威胜信息公众号，华西证券研究所整理 6.盈利预测及投资建议 公司从芯片到模组到整