稀土价格企稳，看好25年量价齐升

核心观点与关键数据

金力永磁2024年年报显示，公司实现营业收入67.63亿元，同比增长1.13%；归母净利润2.91亿元，同比下降48.37%。Q4实现营收17.49亿元，同比增长6.84%，归母净利润0.94亿元，同环比增长36.23%。主要受益于在建项目投产和爬产，2024年钕铁硼磁钢成品产量同比增长42.40%，公司已具备3.8万吨/年的高性能稀土永磁材料生产能力。预计2025年将建成4万吨产能及人形机器人磁组件生产线。

稀土价格在2024年下滑25%，2025年Q1上涨11%，呈现企稳回升趋势。受行业竞争及原材料价格下跌影响，2024年公司钕铁硼磁钢销售单价下降25.69%，毛利率为11.08%，同比下降4.24pct，单位毛利同比下降46.25%。

未来展望与投资建议

公司积极响应国家政策，通过金力包头项目，目标2027年建成6万吨高性能稀土永磁材料产能。同时，在墨西哥新建磁组件生产线，开辟人形机器人、低空等新应用领域。新能源汽车及汽车零部件、变频空调、风力发电销售收入分别同比增长38.62%、61.81%、2.03%，机器人及工业伺服电机领域收入达到1.96亿元，同比增长5.17%，人形机器人磁组件有小批量交付。

预计2025-2027年公司营业收入分别同比增长32.37%、10.39%、9.80%，归母净利润分别同比增长91.37%、39.87%、16.00%，EPS分别为0.41、0.57、0.66元。以2025年3月31日收盘价为基础，2025-2027年对应PE分别为48.04、34.35、29.61倍。

投资建议与风险提示

维持公司“买入”评级。主要风险包括价格波动风险、项目进度不及预期风险、下游需求不及预期风险、模型假设与实际不符、政策超预期风险等。