季报点评：萤石价格企稳反弹，四季度有望量价齐升

金石资源（603505.SH）三季报点评

核心观点

• 公司2024年前三季度实现营业收入18.3亿元，同比增长58.5%；归母净利润2.5亿元，同比增长1.7%。
• Q3单季度营业收入7.1亿元，同比增长19.4%，环比增长6.1%；归母净利润8280万元，同比下降30.9%，环比下降22.7%。
• 单一矿产销量同比下滑，主因常山金石停产及部分自有矿山进行提质增效整改和技术改造。
• 伴生矿方面，金鄂博无水氟化氢产销量环比分别增长12.5%和34.0%，萤石精粉销量环比增长32%。
• 锂云母矿方面，前三季度产量同比下降34.4%。
• 四季度计划生产萤石矿12万吨，无水氟化氢5万吨，氟化铝1万吨，金鄂博氟化铝项目试生产成功，硫酸项目调试成功，预计金鄂博产销量环比大幅提升。
• 四季度萤石价格企稳反弹，公司各板块业务有望量价齐升。

关键数据

• Q3萤石精矿产销量分别为9.7万吨和9.1万吨，同比下降37%和33%；酸级萤石精粉市场均价3573元/吨，同比上涨420元/吨，环比下降91元/吨。
• Q3金鄂博无水氟化氢产销量分别为3.2万吨和3.4万吨，环比分别增长12.5%和34.0%；无水氢氟酸市场均价10359元/吨，同比上涨839元/吨，环比下降392元/吨。
• 前三季度锂云母精矿产量为2万吨，同比下降34.4%。
• 四季度计划生产萤石矿12万吨，无水氟化氢5万吨，氟化铝1万吨。

研究结论

• 四季度萤石价格已启动修复，公司各板块业务有望量价齐升。
• 四季度北方低温通常导致矿山供给减少，复盘2017-2023年，四季度萤石价格仅有2019、2020年小幅下滑，其余年份四季度均价环比增加244-835元/吨。
• 2024年3月国家矿山安全监察局发布《关于开展萤石矿山安全生产专项整治的通知》，年内矿山安全整治或导致供给持续偏紧，9月底萤石价格触及3444元/吨阶段性低点后开启反弹，截至10月28日萤石价格已涨至3548元/吨。
• 预计四季度萤石与氢氟酸价格均有望环比提升，公司各版块业务也将迎来量价齐升。
• 调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.95/6.94/9.69亿元，分别对应PE为40.1/22.9/16.4倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 产品价格波动，产能建设不及预期，海外萤石供给增加风险。