汽车轮胎行业系列报告之一：量价齐升叠加成本下降周期，看好中国胎企份额持续向上

需求端：汽车销量、保有量构成轮胎需求基础，需求向上确定性强 轮胎需求分为配套市场和替换市场：1）配套市场需求由汽车销量决定，全球汽行业表现车销量由2009年的6557万辆增长至2017年的9589万辆，2018年起受经济 危机、疫情、俄乌冲突等影响略有下降，随上述影响逐渐减弱，预计全球汽车销量逐渐恢复，带动轮胎配套市场需求上升；2）替换市场需求基础为汽车保有量，2022年全球汽车保有量为15.23亿辆，较2005年的8.97亿辆显著增加，且轮胎更换周期在6-10年，2013-2017年销售的汽车轮胎已进入替换周期，带动替换市场需求向上。 价格端：电动化、大尺寸化提出更高性能需求，带动轮胎价格上升 轮胎价格受尺寸、重量、性能的直接影响：1）新能源车质量较燃油车更重、起步速度更快且无发动机，对轮胎的载重性能、抓地性能、静音性能要求更高，对应轮胎价格更高,2022年中国电动车渗透率已达25.6%，带动高价轮胎需求上升；2）SUV、MPV、皮卡等由于车型更大、行驶速度更快，对轮胎的尺寸、抓地性能、抗湿滑性能要求提高，同样带来轮胎价格上升，国内2015年SUV及MPV占比为42%，2022年已提升至52%，结构变化促进轮胎均价向上。 成本端：原材料、海运费、关税为主要成本项，当前已进入下行周期 轮胎企业营业成本中原材料占比68-80%，出口业务主要受到海运费及关税影响：1）原材料主要由天然橡胶、合成橡胶、助剂、炭黑、钢材构成，受原油、煤焦油、钢材价格影响较大，2021至2022上半年原材料价格处于历史高位，2022下半年开始原材料成本整体进入下行周期；2）海运费主要影响轮胎出口业务，2020下半年至2022上半年受供应链断裂、港口堵塞影响暴涨，2022下半年起快速回落，当前已创2020年以来新低；3）关税同样影响中国胎企出口业务，近2年来无新增关税，且头部胎企通过关税复审正在争取更低税率。 竞争格局：高性价比、全球建厂及技术创新，中国胎企份额持续向上 欧洲、北美及中国合计轮胎销量占全球的70%左右，为中国胎企主要面对的市场。性能指标来看，中国轮胎与全球头部轮胎企业产品相差不大，但价格仅为其1/2-1/4，通过高性价比在替换市场及配套市场均实现份额快速上升；面对欧美的高额双反关税，中国胎企通过全球化建厂进行规避并实现销量持续向上，同时近年来不断进行技术创新并推出液体黄金、石墨烯轮胎等，不断增强产品力、提高知名度，看好中国胎企市占比持续向上。 相关关注标的：森麒麟、赛轮轮胎、玲珑轮胎。 风险提示：原材料价格波动风险，海运费价格波动风险，国际贸易摩擦风险，全球宏观经济波动风险，原油等能源价格上升风险，全球汽车销量不及预期风 1.万亿规模市场，量价持续向上 近200年历史，两次技术变革。橡胶轮胎技术形成于1839年，查尔斯·固特异掌握硫化橡胶技术，为橡胶工业应用奠定基础，1888年约翰·邓禄普根据该原理制成第一条空心轮胎。 1895年随汽车行业发展，首批汽车轮胎样品上市，并通过帘布、炭黑、花纹等的应用，实现轮胎工业化生产，完成轮胎行业第一次技术革命。1913年Gray和Sloper发明子午线轮胎技术，1948年米其林生产出子午线轮胎，拥有更高的寿命、性能，并能够显著节省油耗，掀起轮胎行业第二次技术革命。 图1.轮胎行业发展史 1.1.行业规模量价齐升 万亿规模市场，量价齐升。根据米其林年度报告，全球轮胎销售量2022年达到17.5亿条，较2003年11.2亿条销量实现56%增长，年复合增速为2.4%；全球轮胎销售额2021年达到1775亿美元，超万亿元人民币，较2003年的806亿美元实现120%增长，年复合增速为4.5%，对应单胎价格从2003年的72美元增长至2021年的104美元。 轮胎需求来自汽车制造和保有量市场，全球制造业采购经理指数（PMI）对制造业的发展有一定的预测性，2023年1月受春节假期影响，PMI指数为49.2%，但环比2022年12月/11月的48.6%/48.7%仍有提升，反映制造业企业生产经营活跃度持续恢复。 图2.全球轮胎销量及市场规模 图3.全球轮胎销量增速及制造业PMI 量增：汽车销量、保有量共同促进轮胎需求向上。根据客户不同，轮胎需求端分为配套市场和替换市场，2022年全球17.5亿条销量中，配套市场销量为4.3亿条，占整体销量的24%，替换市场的销量为13.2亿条，占整体销量的76%。 配套市场面对的客户为整车厂，需求由汽车产销量决定，如乘用车单车配套量一般在4-5条，半钢胎配套市场需求量伴随全球乘用车产销量增长而增长。全球汽车销量2017年之前整体处于持续上升趋势，主要增量贡献来自亚洲、非洲及中东国家，2018年起受金融危机、疫情、俄乌冲突等影响，全球销量出现下滑，随上述影响逐渐减弱，预计全球汽车销量会逐渐恢复，带动配套市场轮胎销量提升。 替换市场面对的客户为经销商和零售商，需求来自汽车保有量，全球轮胎替换市场销量虽在部分年度受金融危机、疫情等特殊事件影响略有波动，但整体趋势与全球汽车保有量一致。 2017年之前全球汽车销量处于较快增长周期，轮胎更换周期在6-10年，2013-2017年销售的汽车轮胎已进入替换周期，带动替换市场需求向上。 图4.全球乘用车销量及半钢胎配套销量 图5.全球汽车保有量及轮胎替换销量 图6.全球汽车分区域销量（万辆） 图7.全球汽车销量分区域百分比 价升：销量结构、电动化率促进轮胎单价向上。轮胎价格受品牌、尺寸、重量、性能的直接影响，一般而言SUV、MPV、轻卡等由于车型更大、行驶速度更快，对轮胎的抓地性能和抗湿滑性能要求更高，对应单胎的价格也会更高。 新能源车相较于燃油车，由于起步更快、车身更重、驱动电机噪音更小，对轮胎在滚动阻力、载重性能、静音性能、抓地性能等方面提出更高要求，对应单胎的价格也更高。2022年全球新能源车渗透率仅12.5%，而中国新能源乘用车渗透率已经达到25.6%，伴随全球新能源车渗透率的持续提升，我们预计全球轮胎价格会在较长的时间维度内继续向上。 图8.中国SUV及PMV销量占比与轮胎单价 图9.中国及全球新能源车渗透率 图10.Model 3及途观轮胎价格 表1：新能源汽车与燃油车轮胎性能指标对比 1.2.轮胎行业需求：按结构分类 根据结构不同，分为子午线轮胎和斜交轮胎。子午线轮胎胎体的帘线并排缠绕，胎体顶层包含两层及以上由钢丝编成的钢带，具有滚动阻力小、附着性能好、弹性大、缓冲力强、承载能力大、使用寿命长的特点，当前广泛应用于乘用车、商用车领域。斜交胎的胎体为斜线交叉的帘布层，胎侧、胎面强度更大，但舒适性较差，目前主要在航空胎、工程机械胎中保留部分应用。 米其林1948年生产出子午线轮胎后，欧美国家快速进行子午线轮胎对斜交胎的替代，2000年之前欧美发达国家乘用车胎子午化率基本达到100%，载重车胎子午化率达到90%以上，工程机械胎子午化率约为70%，彼时中国轮胎子午化率不足30%，直到2019年国内轮胎子午化率达95%，基本完成轮胎子午化。 图11.子午线轮胎及斜交胎胎体剖面图 图12.子午线轮胎及斜交胎 图13.中国轮胎子午化率 1.3.轮胎行业需求：按应用领域分类 根据应用领域不同，分为半钢胎和全钢胎。半钢胎主要应用于乘用车及轻卡领域，轮胎胎体骨架材料为纤维材料，其余骨架材料为钢丝材料，具有滚动阻力小、弹性大的特点；全钢胎主要应用于中重卡和中大型客车、工程机械领域，骨架材料均为钢丝材料，具有承载能力强、耐磨耐刺、制造成本较高的特点。 图14.全钢子午线轮胎及半钢子午线轮胎胎体剖面图 表2：全钢子午线轮胎及半钢子午线轮胎对比 半钢胎需求的刚性大于汽车行业。半钢胎是轮胎行业最主要的销量来源，根据米其林年度报告，2022年全球轮胎销量17.5亿条，其中半钢胎销量15.4亿条占比88.0%，因此轮胎行业发展与汽车工业高度相关。受宏观经济周期、下游需求、行业政策如限购、购置税减免等影响，汽车行业也被看作周期性行业，因此轮胎需求也具备一定的周期性。但半钢胎15.4亿条的需求中，配套市场的需求仅3.9亿条，占比为25%，替换市场的需求为11.5亿条，占比为75%，可见半钢胎的主要销量来自替换市场，受全球汽车保有量影响更大，因此半钢胎销量波动整体弱于乘用车销量的波动，需求刚性较强。 图15.全球半钢胎配套及替换市场销量结构 表3：轮胎配套及替换系数 图16.全球乘用车及半钢胎销量增速 图17.全球乘用车保有量及半钢胎替换销量 全钢胎的需求与宏观经济关联度较高。相比于半钢胎，全钢胎主要应用于中重卡、中大型客车、非道路车辆领域，具有替换系数更高、替换周期更短的特点，从而来自替换市场的需求量也更大。根据米其林年度报告，全球全钢胎替换市场的需求量占比在80%上下，高于半钢胎替换市场的70%。根据国际货币基金组织发布的全球经济增速及预测数据，全钢胎销量增速与全球经济增速趋势趋同，意味着全钢胎需求与全球宏观经济关联度较高。2023年随着宏观经济逐渐变暖，国际货币基金组织预计全球经济增速进入连续3年的向上周期，我们预计全钢胎的需求也会进一步上升。 图18.全球全钢胎配套及替换市场销量结构 图19.全球经济增速预测和全钢胎销量增速 非公路胎市场前景广阔。非公路胎主要应用于装载机械、运输工程机械、农业机械领域，应用场景多为港口、矿区、工厂等，受益于国内外港口运输业及矿山开采业的发展与扩张，同时现代化工厂自动化率、农业机械化率的提升也会促进对非公路胎的需求。根据英国SmithersRapra市场报告，全球非公路轮胎市场容量将在2021年-2027年以每年4%的速率增长，市场价值将以5.2%的速率增长，2027年全球范围内非公路轮胎的市容量约为370万吨，市场前景广阔。 1.4.轮胎行业需求：按区域分类 欧洲、北美、中国为最主要的销量市场。根据米其林年度报告，2022年全球轮胎销量为17.5亿条，欧洲、北美洲、中国三区域的合计销量为11.4亿条，销量占比65%，其中欧洲销量为4.2亿条，销量占比24%，北美洲销量为4.3亿条，销量占比24%，中国销量为2.9亿条，销量占比17%，为全球轮胎行业最主要的销量市场，也是中国轮胎企业主要面对的市场。近年来随中国、印度、亚洲其他国家汽车销量及保有量的提升，带动轮胎需求量上升，也是未来全球轮胎需求增量的最主要来源。 图20.全球轮胎分区域销量占比 （2019年之前亚洲数据数包含中国，2019年起中国销量单列，2021年起独联体国家销量单列） 1.5.轮胎行业需求：按企业分类 全球轮胎行业市场集中度较高。根据轮胎世界网的排名，全球轮胎企业可分为四个梯队，第一梯队为米其林、固特异、普利司通三家轮胎企业，主要配套法拉利、保时捷、宝马、奔驰等高端品牌，替换市场也主要面对中高端市场需求；第二梯队为韩泰、马牌、住友、倍耐力等日系、韩系、欧美系品牌，主要配套奔驰、宝马、奥迪、本田、丰田、福特等主机厂，替换市场同样面对中端及中高端市场需求；第三梯队为国内头部胎企，包括玲珑轮胎、中策橡胶、赛轮轮胎、森麒麟等，主要配套少部分合资整车厂及大部分自主整车厂，替换市场主要面对中端及中低端市场需求；第四梯队为国内其他杂牌胎企，主要面对低端市场需求。 根据米其林公告，第一梯队三家胎企的市场份额近年来下滑至35%-40%，主要占据中高端市场。根据美国《轮胎商业》发布的全球轮胎75强排行榜，CR75市场份额近年来均在95%以上，行业市场集中度较高。 图21.全球轮胎企业分类 图22.2021年全球轮胎市场格局 图23.2021年全球轮胎市场格局 表4：全球主要轮胎企业产能情况 国内胎企凭借高性价比实现份额的持续提升。中国轮胎位于第三梯队及第四梯队，凭借较低的成本聚焦中低端市场，相较第二梯队、第一梯队品牌有明显价格优势，在出口欧美的过程中与第二梯队品牌形成价格带错位竞争，并凭借高性价比逐渐实现份额的持续提升。 国内胎企在全球市占比的