恩华药业：核心业务增长稳健，创新药管线加速推进

恩华药业核心业务增长稳健，创新药管线加速推进。2024年公司实现营业收入56.98亿元，同比增长13.01%；归母净利润11.44亿元，同比增长10.28%。麻醉业务保持稳定增长，2024年收入30.60亿元，同比增长13.22%；精神业务恢复稳健增长，2024年收入12.02亿元，同比增长10.12%；神经业务成为新的增长点，2024年收入2.21亿元，同比增长74.61%。公司持续加大研发投入，2024年研发投入7.21亿元，同比增长17.48%，在研科研项目70余个，其中创新药项目14个。重点推进的创新药项目包括NH600001乳状注射液、NH102片、NHL35700片等，NH600001乳状注射液已完成III期临床，预计2025H1提交NDA。预计2025-2027年公司营业收入分别为64.58/73.74/84.23亿元，同比增长13.34%/14.20%/14.22%；归母净利润分别为13.05/15.21/17.64亿元，同比增长14.16%/16.53%/15.98%；EPS分别为1.28/1.50/1.74元。维持“买入”评级，风险提示包括部分核心产品降价、新镇痛产品放量不及预期、创新药研发进度不及预期。