核心产品增长稳健，创新管线快速推进

康辰药业核心产品增长稳健，创新管线快速推进。2025年公司实现营业收入9.15亿元，同比增长10.87%，其中“苏灵”贡献营收6.68亿元，占总收入73.0%，销量同比增长19.96%。2025年归母净利润1.66亿元，同比增长293.13%；扣非净利润1.62亿元，同比增长420.51%。2026年第一季度实现营业收入2.15亿元，同比增长1.35%；归母净利润0.47亿元，同比增长6.10%。

KC1086作为强效的KAT6/7双靶点小分子抑制剂，用于晚期复发或转移性实体瘤治疗。2026 AACR展示的临床前数据显示，KC1086对KAT6A/B及KAT7具有强效抑制活性与高选择性，联合哌柏西利和氟维司群在体内药效优异。KC1086已于2025年8月启动I期临床试验，并获美国FDA临床研究默许。

KC1036是多靶点抗肿瘤1类新药，已获CDE批准开展二线治疗晚期食管鳞癌和晚期胸腺癌的Ⅲ期临床研究。公司正积极推进KC1036联合PD-1抗体和含铂化疗等联合治疗方案的临床研究。

中药创新药ZY5301上市申请已获NMPA受理，是首个针对“盆腔炎性疾病后遗症慢性盆腔痛”的中药1.2类创新药。

盈利预测显示，2026/2027/2028年公司营业收入预计分别为10.83/12.58/15.32亿元，同比增速分别为18.32%/16.16%/21.77%；归母净利润预计分别为1.72/1.95/2.52亿元，同比增速分别为3.42%/13.75%/28.98%；EPS分别为1.08/1.23/1.58元。当前股价对应PE分别为33倍/29倍/23倍，维持“买入”评级。

风险提示包括其他类型止血药的竞争风险、抗肿瘤创新药研发进度不及预期风险、新产品销售能力不及预期风险。