2024年报点评：歼-35A惊艳亮相，看好我国战斗机龙头长期发展

中航沈飞2024年实现营业收入428.37亿元，同比下滑7.37%，主要受军品采购周期波动影响；归母净利润33.94亿元，同比增长12.86%。营收下滑主要源于部分订单延迟交付，但净利润增速显著高于营收，得益于军品定价机制改革释放利润空间（毛利率提升3.2个百分点至28.4%）、期间费用率下降0.8个百分点及非经常性损益贡献。分季度看，第四季度单季营收175.4亿元创全年新高，印证订单集中交付特征。

公司通过优化供应链管理、推进精益生产等内部措施，有效克服配套供应紧张等外部压力，保障核心产品交付节奏。聚焦航空防务装备领域，歼-35A等型号在珠海航展亮相，取得钛合金3D打印轻量化设计、航电系统国产化替代等关键技术突破；民用航空业务成功研发C919翼身整流罩新型复合材料工艺；航空维修领域建立国内首个基于数字孪生的战机维修预测平台；牵头制定航空装备数字化交付标准。此外，公司实施股权激励绑定核心人才，联合沈飞所成立航空技术创新中心，外贸机型获东南亚国家批量订单，入选国家"制造业高质量发展专项"支持名单，获得2.3亿元补贴用于智能工厂建设。面对原材料价格波动，通过与上游供应商建立战略联盟锁定关键材料价格。

盈利预测与投资评级：业绩符合市场预期，下调2025-2026年归母净利润预测至35.39/43.83亿元（前值46.22/54.71亿元），新增2027年预期50.51亿元，对应PE分别为33/27/23倍，维持"买入"评级。风险提示：供应配套风险、质量控制风险、技术创新风险、宏观政策风险。