国防军工行业报告：第十五届中国航展即将开幕，歼-35A等多款先进军机将亮相

16% 11% 6% 1% -4% -9% -14% -19% -24% -29% 强于大市|维持 国防军工行业报告 证券研究报告：国防军工|行业周报 2024年11月10日 行业投资评级 行业基本情况收盘点位 1674.92 52周最高 1674.92 52周最低 999.45 行业相对指数表现 国防军工 沪深300 第十五届中国航展即将开幕，歼-35A等多款先进军机将亮相 投资要点 第十五届中国航展将于11月12至17日在广东珠海举行。空军 装备部牛文博上校在稍早时候介绍，此次航展空军将选派36型装备参加空中飞行展示和地面静态展示，多维度、成体系、近距离展示空军装备建设阶段性成果。将派出“八一”“红鹰”飞行表演队，以及歼 -20、歼-16、运油-20A等7型26架飞机进行飞行表演；成体系分板块布设静态展区；将首次展出中型隐身多用途战斗机歼-35A、红-19地空导弹武器系统、新型察打一体无人机等新型装备，开放展示运-20飞机货舱，现场观众可以采取预约抽签的方式参观。 国内两款隐身战机歼-20和歼-35A相比，歼-20属于重型隐形战斗机，强调制空作战，与美国空军的F-22类似。歼-35A体型更小，在设计时就更强调多用途作战，突出对海对地的攻击能力。有军事专 2023-112024-012024-042024-062024-082024-11 研究所 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:鲍学博 SAC登记编号:S1340523020002 Email:baoxuebo@cnpsec.com 分析师:马强 SAC登记编号:S1340523080002 近期研究报告 Email:maqiang@cnpsec.com 《碳纤维复材深度之二：碳纤维产业以高性能和低成本两条路径并行，国内供应能力迅速提升》-2024.11.06 家认为，未来歼-35A与歼-20将联合作战，尤其是歼-35A属于中型隐身战机，装备单价相对较低，理论上批量生产的速度更快，可以让中国空军的隐形战斗机规模在相对更短的时间内赶上潜在对手。 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、中科海讯海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。 风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。 目录 1核心观点4 1.1第十五届中国航展即将开幕，歼-35A等多款先进军机将亮相4 1.2投资建议5 2行情概览5 2.1军工板块表现5 2.2个股表现6 2.3军工板块及重点标的估值水平7 3数据跟踪7 3.1定增数据跟踪7 3.2股权激励数据跟踪8 3.3重点细分领域信息跟踪9 4风险提示11 图表目录 图表1：歼-35A战机5 图表2：本周申万一级行业指数表现6 图表3：本周军工板块涨幅前十个股基本信息6 图表4：军工板块PE-TTM估值7 图表5：部分军工标的估值分位（2024年11月8日）7 图表6：部分军工上市公司定向增发情况8 图表7：部分军工上市公司股权激励情况-军工央企8 图表8：部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企9 图表9：镍价走势10 图表10：海绵钛市场报价区间（万元/吨）11 图表11：钒价走势11 1核心观点 1.1第十五届中国航展即将开幕，歼-35A等多款先进军机将亮相 第十五届中国航展将于11月12至17日在广东珠海举行。空军装备部牛文 博上校在稍早时候介绍，此次航展空军将选派36型装备参加空中飞行展示和地面静态展示，多维度、成体系、近距离展示空军装备建设阶段性成果。将派出“八一”“红鹰”飞行表演队，以及歼-20、歼-16、运油-20A等7型26架飞机进行飞行表演；成体系分板块布设静态展区；将首次展出中型隐身多用途战斗机歼-35A、红-19地空导弹武器系统、新型察打一体无人机等新型装备，开放展示运-20飞机货舱，现场观众可以采取预约抽签的方式参观。 军事专家李莉表示：这次公开歼-35A，意味着中国空军将同时拥有两款隐形战斗机——歼-20和歼-35A。这是继美国空军装备F-22和F-35之后，全球第二个同时装备两款隐身战机的国家。 歼-35A采用总体/气动/隐身一体化设计的单座、双发、翼身融合、双后掠外倾垂尾、全动平尾的正常式布局，是隐身与反隐身作战体系的规模组成力量，以制空作战为主，兼顾对面作战。主要遂行夺取并保持制空权任务，打击敌方三/四代战斗机、地面/海上防空力量，拦截敌方战斗机、轰炸机、巡航导弹等空中目标。中国航空工业集团沈阳所首席专家兼科技委主任王永庆表示，“歼-35A是一型多用途的战斗机，也就是对空、对地、对海都可以。作为我国新一代隐身战斗机，歼-35A的‘新’主要体现在隐身化、信息化、网络化、智能化。” 国内两款隐形战机歼-20和歼-35A相比，歼-20属于重型隐形战斗机，强调制空作战，与美国空军的F-22类似。歼-35A体型更小，在设计时就更强调多用途作战，突出对海对地的攻击能力。有军事专家认为，未来歼-35A与歼-20将联合作战，尤其是歼-35A属于中型隐身战机，装备单价相对较低，理论上批量生产的速度更快，可以让中国空军的隐形战斗机规模在相对更短的时间内赶上潜在对手。 图表1：歼-35A战机 资料来源：环球网，中邮证券研究所 军事专家张学峰表示，歼-35A首次公开即带有尾号A，表明这种战斗机有可能按照一机多型、并行发展的模式进行研制，其意义不亚于歼-20装备人民空军。 1.2投资建议 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、菲利华、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、航天电器、高德红外、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、华秦科技、航天南湖、中科海讯、海格通信、芯动联科、臻镭科技、铖昌科技、航天彩虹、三角防务、润贝航科、联创光电等。 2行情概览 2.1军工板块表现 本周中证军工指数上涨12.55%，申万军工指数上涨12.23%，上证综指上涨5.51%，深证成指上涨6.75%，沪深300指数上涨5.50%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第2位。 图表2：本周申万一级行业指数表现 16% 12.23% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 计国非商算防银贸机军金零工融售 电机轻汽子械工车设制 备造 传食房媒品地 饮产 料 通建医环社电农基美纺综钢 信筑药保会力林础容织合铁装生服设牧化护服 饰物务备渔工理饰 交建石有家煤公银通筑油色用炭用行运材石金电事 输料化属器业 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 2.2个股表现 本周军工涨幅前十的个股为：中科星图（+63.89%）、晨曦航空（+56.40%）、上海瀚讯（+53.00%）、利君股份（+35.51%）、中航沈飞（+33.54%）、振芯科技 （+33.45%）、航天宏图（+33.13%）、臻镭科技（+28.81%）、铖昌科技（+28.45%）、中国长城（+28.06%）。 图表3：本周军工板块涨幅前十个股基本信息 公司名称 本周涨幅 年初至今 2023年营收 （亿元） YoY 2023年归母净利（亿元） YoY 中科星图 63.89% 98.19% 25.16 59.54% 3.43 41.10% 晨曦航空 56.40% 61.86% 2.33 0.12% 0.06 -83.87% 上海瀚讯 53.00% 92.97% 3.13 -21.93% -1.90 -321.74% 利君股份 35.51% 17.59% 10.73 5.17% 1.23 -44.06% 中航沈飞 33.54% 46.17% 462.48 11.18% 30.07 30.47% 振芯科技 33.45% -3.72% 8.52 -27.95% 0.73 -75.81% 航天宏图 33.13% -37.69% 18.19 -25.98% -3.74 -241.51% 臻镭科技 28.81% -16.30% 2.81 15.75% 0.72 -32.72% 铖昌科技 28.45% 7.98% 2.87 3.44% 0.80 -39.96% 中国长城 28.06% 120.95% 134.20 -4.33% -9.77 -895.98% 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 2.3军工板块及重点标的估值水平 截至2024年11月8日，中证军工指数为12119.55，军工板块PE-TTM估值为82.73，军工板块PB估值为3.37。军工板块PE-TTM估值和PB估值均处于历史中部位置，自2014年1月1日起，历史上有70.89%的时间板块PE-TTM估值低于当前水平，58.74%的时间板块PB估值低于当前水平。 图表4：军工板块PE-TTM估值 25000 20000 15000 10000 5000 350 300 250 200 150 100 50 00 中证军工指数中证军工PE-TTM（右轴） 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 图表5：部分军工标的估值分位（2024年11月8日） 公司名称 PE-TTM估值 估值分位 计算起始日期 中航沈飞 68.39 82.30% 2018年3月31日 中直股份 123.77 99.08% 2014年3月26日 航发动力 112.74 89.73% 2015年4月23日 中航光电 32.40 27.19% 2014年1月1日 航天电器 48.02 72.27% 2014年1月1日 鸿远电子 67.95 97.58% 2019年5月15日 宏达电子 40.23 61.84% 2017年11月21日 火炬电子 52.83 71.77% 2015年1月26日 资料来源：iFinD,中邮证券研究所 3数据跟踪 3.1定增数据跟踪 图表6：部分军工上市公司定向增发情况 上市公司 发行日期 募资总额(亿元) 发行价（除权，元） 收盘价（元） 收盘价/发行价 景嘉微 2024-10-14 38.33 59.91 94.13 157% 中直股份 2024-07-11 30.00 33.98 43.80 129% 炼石航空 2023-12-19 10.90 5.41 9.88 183% 铂力特 2023-11-29 30.29 67.40 50.35 75% 新劲刚 2023-11-14 2.46 19.90 24.17 121% 航天智造 2023-11-10 21.00 11.60 19.70 170% 海格通信 2023-10-09 18.55 10.31 12.68 123% 振华科技 2023-09-20 25.18 78.04 50.29 64% 航天电子 2023-07-12 41.36 7.08 10.38 147% 资料