事件概述
公司披露2024年年度报告，全年营收372.18亿元，同比增长37.63%；归母净利润41.16亿元，同比增长126.53%；扣非归母净利润34.69亿元，同比增长145.21%。公司发布2024年度利润分配预案，每10股派发现金红利10元（含税）。
2024Q4业绩超预期，2025年指引乐观
- 营收端：2024Q4营收131.43亿元，同比增长62.43%，环比增长69.82%。客车销量15,572辆，同比增长52.03%，环比增长44.31%，带动营收同环比增长。
- 利润端：2024Q4归母净利润1.68亿元，同比增长119.73%，环比增长122.18%，接近此前业绩预告上限。Q4毛利率为25.90%，同环比分别下降6.02个百分点和提升13.58个百分点；净利率为12.90%，同环比分别提升3.30个百分点和2.92个百分点。盈利能力提升主要系规模效应及产品结构改善。
- 费用端：Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为3.46%/1.42%/5.13%/-0.64%，同比分别下降2.57/0.90/0.84/0.27个百分点，环比分别变化8.19/0.69/0.29/1.08个百分点，销售费用环比提升主要系会计准则变更。
- 指引：2025年收入计划421.33亿元，营业成本及费用计划372.03亿元，体现公司对经营管理的信心。
客车出海龙头，海外市场拓展加速
公司是客车出海龙头，2024年出口客车1.40万辆，同比增长37.73%，市场份额22.65%，行业第一。新能源客车出口0.27万辆，同比增长84.55%。公司已在40多个国家或地区形成批量销售，累计销售新能源客车超7,000辆，海外市场拓展加速。
公交车以旧换新政策带动国内需求
2024年7月交通运输部发布新能源城市公交车更新补贴细则，每辆车平均补贴12.2万元。政策延续和落地有望促进老旧车辆更新换代，拉动公司国内新能源公交车销量增长。
投资建议
公司长期保持分红传统，2024年每股派发分红1.0元，合计派发现金分红33.2亿元。假设2025年分红金额与2024年一致，当前股价对应股息率5.66%。预计2025-2027年营收分别为422.5/485.5/558.9亿元，归母净利分别为45.5/53.2/60.0亿元，EPS分别为2.05/2.40/2.71元，对应PE分别为13/11/10倍，维持“推荐”评级。
风险提示
政策落地不及预期；海外市场销量不及预期。
