全年业绩强劲增长，经营效率显著提升

2025-03-31 李志新诚通证券起风了

事件：天坛生物发布2024年年报，期内主营收入60.3亿元，同比增长16.4%；归母净利润15.5亿元，同比增长39.6%；扣非净利润15.2亿元，同比增长37.5%。公司派发现金红利0.1元/股。
业绩增长：2024年公司营收和归母净利润同比均明显加速，主要得益于2024Q4单季度业绩超预期增长，Q4营收19.6亿元（同比增长69.1%），归母净利润4.97亿元（同比增长123.6%），创历史新高。
经营效率：2024年毛利率和净利润率分别为54.7%和35.0%，创2017年内部业务重组以来最好水平；期间费用率12.5%，同比大幅降低4.5个百分点（2023年为17.0%）。
采浆业务：2024年采浆总量2781吨，同比增长15.15%，占全行业约20%；2022-2024年采浆年复合增速为15.4%。公司单采血浆站总数107家，其中在营浆站85家（含中原瑞德），22家浆站在建。未来浆量仍有较大提升空间，采浆量决定血制品业绩成长速度。
盈利预测及投资建议：预测2025-2027年公司营收分别为65.1/73.4/81.6亿元，同比增长7.9%/12.8%/11.1%；归母净利润为17.1/19.3/21.5亿元，同比增长10.4%/13.2%/11.1%。当前市值401亿元，对应PE（2025E）为23.5倍，维持“推荐”评级。
风险提示：浆站合规运营风险，采浆量不及预期；血制品生产质量控制风险；行业竞争加剧，并购估值较高风险；估值过高回调风险，系统风险。