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蛋氨酸销售增长强劲，运营效率提升显著

2024-11-11 冀泳洁,王锐山西证券 MEI.

事件描述：安迪苏公布2024年前三季度业绩，营收113.76亿元同比增长18.32%，归母净利润10.03亿元同比增长3016%。第三季度营收41.25亿元同比增长25.23%，归母净利润3.96亿元同比增长683.55%。毛利率29.21%，同比提升12.61pct，净利率9.63pct，同比提升11.69pct。
事件点评：
- 蛋氨酸业务：第三季度营收同比增长31%，毛利同比增长296%。液体蛋氨酸销售创单季记录，固体蛋氨酸双位数增长。南京和法国工厂产量创新高。价格方面，国内均价20.69元/kg同比增长15.8%，环比下降4.37%。公司通过优化分销路径降低成本。福建泉州工厂持续推进，维生素A和E三季度末价格反弹，维生素A降本增效计划顺利。
- 特种产品：第三季度营收同比增长10%，毛利同比增长20%。单胃和水产品销售强劲。欧洲产能扩充项目完成，南京工厂项目计划年底竣工。
- 运营效率：公司实施降本增效计划，预计缩减成本1.78亿元，提升成本竞争力。关闭法国科芒特里工厂固体蛋氨酸生产线，推出维生素A生产效率优化项目，南京工厂卓越运营项目高效开展。
投资建议：预测2024-2026年营收分别为149.03/162.73/175.49亿元，同比增长13.0%/9.2%/7.8%；归母净利润分别为13.72/15.54/16.72亿元，同比增长2529.4%/13.3%/7.6%。EPS分别为0.51/0.58/0.62元，PE为22.6/20.0/18.6倍。公司作为蛋氨酸头部企业，受益于液体蛋氨酸渗透率提升和特种产品发展，首次覆盖给予“增持-A”评级。
风险提示：饲料行业需求下滑、产品价格下滑、竞争加剧、商誉减值风险。