需求强劲+效率提升，全年增长预期乐观

泉峰控股(02285)/通用设备/公司点评/2024.08.29 需求强劲+效率提升，全年增长预期乐观 证券研究报告 投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据2024-08-28 事件：公司发布2024中期业绩。公司24H1收入8.2亿美元同比+10.5%， 收盘价(港元) 19.18 经调整纯利0.6亿美元，同比+24.4%。 流通股本(亿股) 5.11 每股净资产(美元) 1.92 美国OPE终端销售回暖，带动订单及收入增长。分品类看，1）上半年 总股本(亿股) 5.11 OPE收入4.9亿美元，同比增长10.2%；2）电动工具收入3.1亿美元，同比增 最近12月市场表现 长9.5%，主要由ODM业务修复带动。 泉峰控股 恒生指数 8% -4% -17% -30% -43% -55% 分区域看，1）北美带动整体增速，上半年收入5.5亿美元，同比增长13.8% 2）欧洲收入1.7亿美元，同比-1.5%；3）中国地区收入0.6亿美元，同比增长 18.2%。 内因+外因双重利好下，公司盈利能力提升超预期。公司上半年净利率7.5%，同比提升0.9pct。其中毛利率32.9%，同比+0.8pct，主要系规模效应显现及效率提升，叠加外部原材料、汇率价格趋势利好；营业开支费率基本持平 分析师于健 SAC证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 联系人谷亦清 guyq01@ctsec.com 相关报告 1.《终端需求回暖持续，关注锂电割草机品牌龙头》2024-08-23 2.《终端销售增长强劲，2024H1业绩超预期》2024-07-17 3.《渠道去库触底，期待业绩拐点》 2024-04-03 财务状况优化，周转效率提升。截至2024H1公司账面现金及等价物3.9亿元，环比2023年底增长30.6%；公司库存周转天数178天，较2023年同期的209天显著优化。 投资建议：公司作为锂电割草机龙头品牌，优先受益渠道补库，后续有望受益降息带动中高价位消费，全年业绩存在上调空间。我们预计公司2024-2026年实现收入15.3/17.5/19.6亿美元，归母净利润0.9/1.3/1.5亿美元，对应PE13/9/8倍，维持“增持”评级。 风险提示：海运价波动风险；汇率波动风险；海外消费不振；中美贸易关系大幅波动。 盈利预测： 币种(美元)2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万) 1,989 1,375 1,526 1,753 1,964 收入增长率(%) 13.17 -30.89 11.00 14.86 12.05 归母净利润(百万) 139 -37 90 133 151 净利润增长率(%) -3.58 -126.65 343.07 47.09 13.99 EPS(元/股) 0.28 -0.07 0.18 0.26 0.30 PE 19.41 — 12.76 8.68 7.61 ROE(%) 14.73 -3.87 8.19 10.13 9.77 数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年08月28日收盘价计算） 请阅读最后一页的重要声明！ 公司财务报表及指标预测资产负债表(百万美元) 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万美元) 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1,315 1,511 1,782 2,046 营业收入 1,375 1,526 1,753 1,964 现金 296 305 350 393 其他收入 5 0 0 0 应收账款及票据 359 244 275 358 营业成本 988 1,069 1,207 1,351 存货 531 822 1,006 1,126 销售费用 244 198 210 236 其他 129 140 152 169 管理费用 104 79 96 108 非流动资产 481 494 515 554 研发费用 71 60 70 79 固定资产 277 300 322 359 财务费用 2 9 9 8 无形资产 12 11 10 9 除税前溢利 -49 106 156 178 其他 192 183 184 186 所得税 -12 16 23 27 资产总计 1,796 2,005 2,298 2,600 净利润 -37 90 133 151 流动负债 663 841 928 995 少数股东损益 0 0 0 0 短期借款 198 373 396 400 归属母公司净利润 -37 90 133 151 应付账款及票据 225 267 302 338 其他 240 201 230 258 EBIT -27 120 169 191 非流动负债 172 61 59 56 EBITDA 9 168 221 247 长期债务 EPS（元） -0.07 0.18 0.26 0.30 其他 47 61 59 56 负债合计 836 903 987 1,051 普通股股本 602 602 602 602 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 储备 362 503 712 950 成长能力 归属母公司股东权益 961 1,102 1,311 1,549 营业收入 -30.89% 11.00% 14.86% 12.05% 少数股东权益 0 0 0 0 归属母公司净利润 -126.65% 343.07% 47.09% 13.99% 股东权益合计 961 1,102 1,311 1,549 获利能力 负债和股东权益 1,796 2,005 2,298 2,600 毛利率 28.14% 29.96% 31.15% 31.22% 销售净利率 -2.70% 5.92% 7.58% 7.71% 现金流量表(百万美元) 2023A 2024E 2025E 2026E ROE -3.87% 8.19% 10.13% 9.77% 经营活动现金流 -174 -28 40 68 ROIC -2.89% 6.12% 7.78% 7.77% 净利润 -37 90 133 151 偿债能力 少数股东权益 0 0 0 0 资产负债率 46.52% 45.02% 42.96% 40.43% 折旧摊销 36 48 52 56 净负债比率 2.84% 6.24% 3.51% 0.48% 营运资金变动及其他 -173 -167 -144 -139 流动比率 1.98 1.80 1.92 2.06 投资活动现金流 -58 -51 -80 -102 速动比率营运能力 1.12 0.76 0.77 0.86 资本支出 -88 -71 -72 -92 总资产周转率 0.75 0.80 0.81 0.80 其他投资 30 20 -8 -10 应收账款周转率 4.75 5.06 6.75 6.20 筹资活动现金流 61 88 85 77 应付账款周转率每股指标（元） 3.80 4.34 4.24 4.23 借款增加 -6 50 23 4 每股收益 -0.07 0.18 0.26 0.30 普通股增加 99 0 0 0 每股经营现金流 -0.34 -0.06 0.08 0.13 已付股利 -37 38 63 73 每股净资产 1.88 2.16 2.56 3.03 其他 4 0 0 0 估值比率 现金净增加额 -170 8 45 42 P/E — 12.76 8.68 7.61 P/B 1.63 1.05 0.88 0.74 EV/EBITDA 173.90 7.28 5.43 4.70 资料来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年08月28日收盘价计算） 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。