2025年3月PMI数据点评：财政、出口“双轮驱动”，PMI继续回升

3月经济活跃度较前2月继续改善，PMI、BCI指数均回升。主要驱动力包括：

• 财政前置发力：中央财政支出增速高于地方，公共财政支出增速高于财政收入，支持“两重”“两新”相关需求。
• 出口韧性：全球制造业PMI回升，欧洲经济好转，“抢出口”现象持续，韩国半导体出口等先行指标仍保持正增长。

工业生产：3月制造业PMI上升至50.5%，生产指数上升至52.6%。由于2024年3月工业生产环比下降，低基数效应下，2025年3月工业生产增加值同比增速可能继续上升。出口韧性和财政支持是主要动力。

内需分化，物价待改善：PMI原材料购进价格指数和出厂价格指数分别下降至49.8%和47.9%，预计3月PPI环比增速回落，同比增速可能小幅上升或持平于-2.2%。供需分离，内需分化，物价压力仍较大，PPI和CPI增速均处于低位。

服务业：3月服务业PMI上升至50.3%，景气度回升，主要由于生产性服务业扩张，部分消费性服务业活动指数下滑。政策推动下，预计服务业将持续扩张。

风险提示：美国“对等关税”即将落地，全球经贸风险加大；房地产投资仍较弱；服务消费也需提振。