继峰股份（603997.SH）2024年半年报点评
一、业绩概览
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2024年上半年：
- 营收：110.06亿元，同比增长5.47%
- 归母净利润：0.53亿元，同比下降35.56%
- 扣非归母净利润：0.27亿元，同比下降74.31%
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2024年第二季度：
- 营收：57.19亿元，同比增长7.41%，环比增长8.18%
- 归母净利润：0.34亿元，同比增长55.00%，环比增长79.47%
- 扣非归母净利润：0.11亿元，同比下降72.50%，环比下降31.25%
二、主要业务表现
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座椅业务：
- 2024年上半年交付座椅产品8.9万套，营收8.97亿元，同比增长数倍
- 2024年上半年毛利率：22.02%，同比减少4.50个百分点
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出风口产品：
- 2024年上半年营收1.66亿元，同比增长74.74%
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隐藏式门把手：
三、财务分析
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毛利率：
- 2024年上半年：14.52%，同比增长0.32个百分点
- 2024年第二季度：14.37%，同比减少0.15个百分点，环比减少1.06个百分点
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费用：
- 研发费用：2.39亿元，同比增长14.43%
- 销售费用率：1.31%，同比减少0.12个百分点
- 管理费用率：8.90%，同比增加1.26个百分点
- 财务费用率：1.31%，同比减少0.57个百分点
四、战略发展
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智能电动突围：
- 2021-2024年陆续获得多家新能源主机厂座椅总成项目定点，实现从0到1的突破并快速拓展
- 2023年2月联合格拉默突破奥迪PPE全球供应体系，实现传统豪华品牌从0到1突破
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乘用车座椅业务：
- 截至2024年7月31日，累计乘用车座椅在手项目定点18个，生命周期总金额达840-887亿元
五、整合效果
- 格拉默整合：
- 自2019年开始并表，2020年开启全面整合
- 2023年启动多项降本增效措施，包括调整产能布局、加强供应链管理、推行“卫星计划”等
六、投资建议
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盈利预测：
- 2024-2026年收入分别为242.50亿元、287.50亿元、319.50亿元
- 2024-2026年归母净利润分别为3.32亿元、8.45亿元、11.61亿元
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估值分析：
- 2024年8月14日收盘价11.12元/股，对应PE分别为42、17、12倍
- 维持“推荐”评级
七、风险提示
- 风险因素：
- 乘用车行业销量不及预期
- 整合进展不及预期
- 客户拓展情况不及预期
- 行业竞争加剧
- 原材料成本提升等
