2024年报点评：减值下降促利润企稳，商管稳增助穿越周期

2024年公司实现营收890.0亿元，同比下降25.3%，归母净利润7.5亿元，同比增长2.1%。主要原因是房地产开发业务结转规模下降拖累营收，而物业出租及管理业务稳中有升。公司资产减值损失同比减少62.3%至20.2亿元，支撑净利润增长。

公司积极促进销售回款，2024年实现销售面积538.8万平方米，销售额401.7亿元，回款率超100%。商管业务运营能力持续提升，商业运营总收入128.1亿元，同比增长13.1%，物业出租及管理毛利率提升0.3个百分点至70.2%。吾悦商管新开业15座广场，全国布局200座综合体，出租率达98.0%，展现出穿越周期的能力。

经营性现金流持续净流入，新增经营性物业贷及其他融资约205亿元，加权平均利率4.97%，融资总额536.5亿元，整体平均融资成本下降至5.92%。

盈利预测方面，预计2025/2026年归母净利润分别为7.7/8.1亿元，对应EPS为0.34/0.36/0.39元，PE分别为38.1X/36.3X/33.9X。维持“买入”评级，看好公司中长期发展，但需警惕毛利率修复不及预期及市场景气度恢复不及预期风险。