棉系月报：对华政策即将公布 棉价不确定性增加

第一部分 行情回顾

• 国内外行情回顾：3月棉花走势震荡，供应端维持宽松，预计新疆棉花产量650-670万吨；需求端下游走货维持，订单增量有限，纱线库存低，消费不明显。美棉走势区间震荡，供应端检验结束，产量调整不明显；需求端签约销售改善，签约进度追平5年均值。
• 国内外行情展望：国际方面，供应端全球棉花产量略调增至2633万吨，消费上调至2537万吨，期末库存下降至1705万吨。美棉产量基本确定，市场关注新年度种植，预计面积下调，干旱可能影响种植。需求端美棉签约情况改善，但累计签约量仍处低位。国内方面，供应端棉花供应维持宽松，新年度种植面积略增，产量可能维持在高位。需求端“金三银四”订单变化不明显，纱线库存低，可能后续有刚需补货。

第二部分 基本面情况

• 国际市场：
  • 全球：2月USDA全球棉花产销预测，产量略调增，消费不变，期末库存下降。
  • 美国：本年度产量基本确定，美棉检验接近尾声，签约销售改善，新年度种植面积预计下调，干旱可能影响产量。
  • 印度：新年度产量略下调，籽棉有最低收购价支撑，价格相对偏强。
• 国内市场：
  • 库存：24/25年度商业库存高位，新疆库存高，内地库存低但转移至新疆。
  • 销售：新棉销售情况尚可，销售进度约58%。
  • 进口：24/25年度棉花进口量低，同比降58%，内外价差1000元/吨附近。
  • 下游需求：“金三银四”订单表现一般，纱线库存低，坯布库存高，内需表现尚可，外需一般。

第三部分 后市展望及策略推荐

• 国际方面：美棉走势大概率震荡略偏强，关注美国天气和贸易政策。
• 国内方面：整体棉花走势震荡为主，关注新疆天气和订单增量。
• 中美贸易政策：美国贸易代表可能4月公布对华贸易政策，对棉花价格可能产生利空影响。