棉系5月报：宏观变数较大 棉价不确定性增加

第一部分 前言概要
4月棉花价格下跌主要受宏观情绪影响，特朗普对全球加征关税导致经济预期悲观，随后美国暂缓对其他国家征收关税转而针对中国增加关税，棉价进入调整阶段。4月美棉基本面变化不大，整体走势震荡略偏强。当前交易逻辑主要在宏观全球经济及全球贸易政策，预计短期区间震荡为主，中长期可能走势偏弱，但川普态度不确定性较大。策略：单边短期区间震荡，套利空9多1，期权观望。

第二部分 基本面情况
一、行情回顾
4月棉花价格下跌，宏观情绪主导，后期进入调整阶段。美棉基本面稳定，整体震荡略偏强。

二、国际市场
全球经济增长率下调至2.8%，全球棉花产量略有调减，消费下调，期末库存增加。新年度全球产量调减3%，消费增2.7%，库存减少2.9%。

三、美国
美棉产量基本确定，新年度干旱明显，德州干旱程度高于往年同期，可能影响产量。美棉累计签约量同比下降3.85%，中国签约量同比下降84.62%。

四、其他国家
印度产量出口下调，进口上调，降雨情况尚可。巴西棉花产量及种植面积上调。

五、国内市场
24/25年度商业库存处于高位，新疆库存中高位，内地库存低位。新棉销售进度约68%，进口量同比大幅下降，内外价差收窄。需求端“金三银四”结束，订单增量有限，棉纱库存偏低但下游备货谨慎。内需尚可，外需不确定性较大。新作种植面积维持不变，新疆气温尚可。

第三部分 后市展望及策略推荐
国际方面，全球产量稳定，新年度美国干旱可能利多美棉，需求端美国可能签订采购协议利好美棉，预计美棉走势大概率震荡略偏强。国内方面，供应充足，需求一般，新年度产量可能高位，纱线库存偏低但刚需补货有限。宏观层面，美国经济可能衰退，中长期棉花走势偏弱，但中美态度缓和及川普不确定性较大。策略：单边短期区间震荡，套利空9多1，期权观望。