- 核心观点：上周沪锌主力期价震荡偏弱。宏观面来看，美国经济数据喜忧参半，韧性尚存，叠加通胀下修，市场降息美联储降息预期。不过临近4月2日特朗普对等关税实施期，增加了经济前景的不确定性及抬升通胀担忧，市场风险偏好承压，拖累锌价走势。基本面看，湖南地区铊污染涉及水泥厂，对锌产业链影响有限，市场担忧情绪消退。4月国内及进口锌精矿加工费延续环比回升的态势，叠加近期副产品硫酸价格较好，炼厂利润走扩，生产积极性较佳，部分炼厂延后检修计划，同时河南万洋15万吨新增冶炼产能3月点火，5月锌锭有望产出，供应端压力不断强化。消费端看，黑色系偏弱，镀锌管实际需求未有好转，铁塔订单及光伏出口订单较好，支撑镀锌结构件需求，部分企业检修带动开工小幅回落；箱包拉链订单转弱，五金配件及出口订单维稳，压铸锌合金企业开工微降；饲料级及电子级订单减少，其他板块氧化锌订单变化不大。下游多维持刚需采买，锌价上涨，下游消化库存，周度小幅累库。
- 关键数据：
- 交易数据：沪锌主力期价23770元/吨，持平；LME锌价2851.5美元/吨，跌幅2.6%；沪伦比8.34；上期所库存减少1292吨至72236吨；LME库存减少13000吨至141400吨；社会库存增加0.1万吨至13万吨。
- 宏观数据：美国3月制造业PMI初值重回萎缩，服务业PMI优于预期但前景信心低迷；美国2月耐用品订单环比升0.9%，核心PCE物价指数下修至2.6%。
- 行业数据：4月内外加工费月均值分别报3450元/金属吨和45美元/干吨，环比增加；2025年1月全球锌市供应短缺1万吨；湖南铊污染未影响锌产业链；河南万洋15万吨新增冶炼产能预计5月产出。
- 研究结论：整体来看，对等关税临近，市场情绪谨慎，风险资产承压。基本面多空胶着，锌矿供应修复，加工费抬升修复炼厂利润，叠加新增投产兑现，供应压力边际强化，但当前消费旺季需求有韧性，库存水平维持同期低位，给与锌价支撑。短期锌价走势驱动聚焦宏观，预计震荡偏弱。
- 风险因素：宏观风险扰动，需求远低于季节性。
