锌周报：宏观担忧再起 锌价震荡偏弱

投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 敬请参阅最后一页免责声明核心观点及策略足。增。 021-68555105li.t@jyqh.com.cnhuang.lei@jyqh.com.cngao.h@jyqh.com.cnwang.gj@jyqh.com.cnzhao.kxj@jyqh.com.cn 敬请参阅最后一页免责声明一、交易数据合约SHFE锌LME锌沪伦比值上期所库存LME库存社会库存现货升水注: (1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价；(2) LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。数据来源：iFinD，铜冠金源期货二、行情评述上周沪锌主力ZN2506合约期价冲高回落，中美关税削减幅度超预期，美国经济衰退担忧及国内出口压力均阶段性缓和，市场情绪修复，有色普涨，但锌价触及40日内均线压力后承压调整，最终收至22500元/吨，周度涨幅1.4%。周五夜间震荡偏弱。伦锌前半周延续反弹，后半周震荡修整，最终收至2686美元/吨，周度涨幅1.15%。现货市场：截止至5月16日，上海0#锌主流成交价集中在22765~22910元/吨，对2506升水250-270元/吨，SMC对2506升水260元/吨，哈锌对2506升水180元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在22775~22900元/吨左右，对2506合约报价升水265元/吨，对上海现货报价升水40元/吨。广东0#锌主流成交于22640~22700元/吨，对2507合约报价升水305元/吨，对上海现货贴水40元/吨，沪粤价差扩大。天津市场0#锌锭主流成交于22720~22940元/吨，0#锌普通对2506合约报升水200~300元/吨，津市较沪市报平水。总的来看，锌价反弹，下游采买情绪减弱，同时进口锌锭流入，货源改善，持货商继续下调升水报价积极出货，但现货实际成交较清淡。库存方面，截止至5月16日，LME锌锭库存165175吨，周度减少5150吨。上期所库存46351吨，较上周减少751吨。截止至5月15日，社会库存为8.63万吨，较周一增加0.08万吨，较上周增加0.3万吨。其中，广东到货较少，且前期低价采购下游周内提货，库存有所下降；天津下游畏高慎采，库存增加；上海库存变化不大；浙江进口锌锭到货，库存明显增加。宏观方面，美国通胀降温，4月CPI同比2.3%，为自2021年2月以来最低水平。核心CPI同比增长2.8%，为自2021年春季通胀爆发以来的最低速度。美国4月PPI同 2/8 敬请参阅最后一页免责声明3/8比上涨2.4%低于预期，环比-0.5%，降幅创下五年来最大。美国4月零售销售环比0.1%小幅超预期但显著弱于前值，消费者支出疲软显露端倪。美联储主席鲍威尔表示，美联储正在考虑调整货币政策指导框架的核心内容，以应对2020年疫情后通胀和利率前景的重大变化。美联储副主席杰斐逊表示，关税及相关不确定性可能导致今年经济增长放缓、通胀上升，但货币政策已做好准备，可根据需要做出反应。关税方面，中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消共计91%的加征关税，中方相应取消91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。国内4月新增人民币贷款2800亿，前值3.64万亿，预期7644亿，去年同期7300亿；新增社融1.16万亿，前值5.89万亿，预期1.26万亿，去年同期-658亿；存量社融增速8.7%，前值8.4%；M2同比8%，预期7.5%，前值7%；M1同比1.5%，预期3%，前值1.6%。上周沪锌主力冲高回落。宏观面看，中美关税大幅削减，同时美国通胀降温、零售增速低于预期，增加了美联储降息预期，美元回落，利好有色板块反弹。但穆迪下调美国信用评级，宏观担忧情绪再起。国内4月金融数据喜忧参半，信贷未能延续改善且结构转弱，经济内生动力不足。基本面看，4月中旬以来锌锭进口开启，进口商缩单较多，近期进口及保税区货源流入补充，下旬流入预期更明显。5月炼厂集中检修集中在月上旬，但下旬复产较多，增减相抵，精炼锌月度供应环比基本持平，总体供应端压力未有缓解。需求端看，特塔表现依旧较好，光伏订单减弱，企业出口订单存转好预期，但尚需时间，镀锌企业开工微升；小五金出口订单改善但未见明显抢出口，叠加部分企业复工，压铸锌合金开工回升；橡胶及电子级订单回落，饲料级订单好转，出口企业保持谨慎，氧化锌开工环比小增。整体来看，关税乐观情绪消化，穆迪下调美国信用评级，市场情绪重回谨慎。国内新增冶炼项目落地，供应维持增势，同时进口锌补充及消费旺季尾声，供增需弱的背景下，基本面偏弱预期不改。短期市场风险偏好降温叠加基本面支撑不足，预计锌价走势震荡偏弱。三、行业要闻1、SMM：截止至5月16日当周，内外锌精矿周度加工费分别报3500元/金属吨和45美元/干吨，分别环比持平和增加5美元/干吨。2、紫 金 矿 业 集 团 旗 下 的 龙 新 有 限 责 任 公 司 在 俄 罗 斯 图 瓦 共 和 国 运 营 的Kyzyl-Tashtyg矿山因国际制裁升级及中俄金融合作受限等原因，正面临财务困境，计划暂停运营。紫金矿业拥有该矿山70%的所有权，该矿山在2024年共产出锌精矿约7.13 敬请参阅最后一页免责声明万金吨，铅精矿约4750金吨。3、New Century：2025Q1锌精矿产量3万吨，2025Q1表现出色，通过有效的韧性措施减少了雨季的影响，比2024去天气影响的产量增加了50%。紫金矿业：2025Q1矿产锌88215吨，同比下降10%，环比下降9%。四、相关图表图表1沪锌伦锌价格走势图数据来源：iFinD,铜冠金源期货图表3现货升贴水数据来源：iFinD,铜冠金源期货2023-09-012023-11-012024-01-012024-03-012024-05-012024-07-012024-09-012024-11-012025-01-01SHFE锌收盘价LME3个月锌收盘价2021-04-072021-08-072021-12-072022-04-072022-08-072022-12-072023-04-072023-08-072023-12-072024-04-07平均价:0#锌锭升贴水(99.995%):上海:上海金属网 4/8图表2内外盘比价图表4 LME升贴水16001800200022002400260028003000320034002025-03-012025-05-01美元/吨66.577.588.599.52022-03-302022-06-302022-09-302022-12-312023-03-312023-06-302023-09-302023-12-312024-03-312024-06-30内外比价2024-08-072024-12-072025-04-07-80-60-40-200204060802023-11-232024-01-232024-03-232024-05-232024-07-232024-09-232024-11-23LME锌(现货/三个月):升贴水美元/吨 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD,铜冠金源期货图表7社会库存数据来源：iFinD,铜冠金源期货图表9国内外锌矿加工费情况数据来源：iFinD,铜冠金源期货2020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09周度变化社会库存2015-122016-082017-042017-122018-082019-042019-122020-082021-042021-122022-082023-04国产矿（均）进口矿（均） 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD,铜冠金源期货图表13精炼锌净进口情况数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202220232024 敬请参阅最后一页免责声明全国统一客服电话：400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386杭州营业部地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 1/8 2/8免责声明本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 敬请参阅最后一页免责声明