锌周报：走势锚定宏观 锌价宽幅震荡

核心观点及策略

• 沪锌主力期价上周震荡回落，主要受美联储官员鹰派言论及美国政府结束停摆影响，12月降息预期回落，抑制市场风险偏好。国内10月经济走弱，新增信贷及社融低于预期，市场情绪降温。
• 基本面方面，CZSPT发布2026Q1进口锌矿加工费指导价105-120美元/吨，略高于当前现货加工费。国际铅锌周预计2026年锌矿供应转紧，长协加工费有望超100美元/干吨。加工费持续回落，部分炼厂减产，供应压力边际减少，给予锌价支撑。但国内锌锭出口逐步兑现，LME库存止跌回稳，沪伦比价修复后出口窗口关闭，出口支撑减弱。需求端，北方环保影响减弱，镀锌管企业开工回升，南方大棚管、交通订单较好，但小五金企业受锌价走高抑制，氧化锌企业开工小降。
• 整体来看，美联储降息预期回落及国内经济下行抑制市场风险偏好。短期市场聚焦美国重要数据，基本面多空焦灼，预计锌价宽幅震荡为主。

关键数据

• 交易数据：沪锌主力ZN2512合约期价收至22425元/吨，周度跌幅1.3%；伦锌收至3014.5美元/吨，周度跌幅1.7%。
• 现货市场：上海0#锌主流成交价22530-22715元/吨，对2512合约升水100元/吨；宁波市场升水50元/吨；广东市场贴水60元/吨；天津市场贴水0-80元/吨。
• 库存：LME锌锭库存38,975吨，周度增加4075吨；上期所库存100892吨，增加684吨；社会库存15.79万吨，减少0.17万吨。
• 宏观数据：美国10月新增贷款2200亿，社融8150亿，均低于预期；工业增加值同比4.9%，社零同比2.9%。

行业要闻

• SMM国产锌精矿加工费环比减少50元/金属吨至2600元/金属吨，进口锌精矿加工费减少14.87美元/干吨至83.5美元/干吨。
• Central Asia Metals Limited前三季度锌精矿产量同比降低31%，2025年产量指引1.7-1.9万吨。
• CZSPT发布2026年一季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间105-120美元/干吨。

研究结论

• 短期市场受宏观风险及基本面多空因素影响，预计锌价宽幅震荡。美联储降息预期回落及国内经济走弱抑制风险偏好，但加工费回落增强成本支撑，需求仍有韧性。
• 风险因素：宏观风险扰动，锌锭出口不畅。