铅锌日评：多头减仓，铅价震荡回落；沪锌高位宽幅整理

铅锌日评20250331：多头减仓，铅价震荡回落；沪锌高位宽幅整理 2025331 指标 单位 今值 变动 近期趋势 铅 沪铅期现价格 SMM1铅锭平均价格期货主力合约收盘价沪铅基差 元吨元吨元吨 1725000174500020000 043094 9000 价差 升贴水上海升贴水LME03 升贴水LME315 沪铅近月沪铅连一沪铅连一沪铅连二沪铅连二沪铅连三 元吨美元吨美元吨元吨元吨 元吨 3000 100 5410300015001000 1000 180 1000 500 1000 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手5095300手5119000 100 829538307 库存 LME库存沪铅仓单库存 吨吨 23120000 6291500 000240 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 沪伦铅价比值 美元吨202550862 076018 锌 沪锌期现价格 SMM1锌锭平均价格期货主力合约收盘价沪锌基差 元吨元吨元吨 237200023770005000 125139 3500 价差 升贴水上海升贴水天津升贴水广东 升贴水LME03 升贴水LME315 沪锌近月沪锌连一沪锌连一沪锌连二沪锌连二沪锌连三 元吨元吨元吨美元吨美元吨元吨元吨 元吨 10002000250026001468 500 15007000 500500500 000 104 1500 500 1000 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手19616600手11187600 175 4193 597 5094 库存 LME库存沪锌仓单库存 吨吨 14140000 1702100 000 116 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘） 沪伦锌价比值 美元吨285700832 147 008 资讯 铅 1SMM调研显示，3月22日至3月28日当周，SMM原生铅企业周度开工率6203，环比下降2个百分点；再生铅企业周度开工率5932，环比下降118个百分点；铅蓄电池企业周度开工率7386，环比下降022个百分点。2据悉，华东地区新增10万吨再生铅产能，该新建再生铅炼厂目前已具备生产条件，但危废经营许可证尚未批复。33月28日，缅甸发生79级地震。本次地震的震中距离我国最近国境线294公里，造成云南西双版纳、德宏、昆明、丽江、保山、大理等地震感强烈，贵州、广西等地亦有震感反馈。本次地震是今年以来全球发生的第17次六级及以上地震，也是今年以来的最大地震。据悉，该次地震暂未影响云南地区再生铅炼厂的生产。 锌 1SMM调研显示，3月22日至3月28日当周，镀锌企业周度开工率5975，环比下降089个百分点；压铸锌合金企业周度开工率5747，环比下降063个百分点；氧化锌企业周度开工率6008，环比下降054个百分点。23月28日，缅甸发生79级地震，震源深度30公里，缅甸、泰国震感明显，市场对此影响较为关注，但缅甸不管是从锌精矿还是锌冶炼厂生产来看均不是主产区，且据海关数据显示，2024年我国从缅甸进口锌精矿221万实物吨，锌锭041万吨，整体占比较少；另外因云南地处缅甸边境，作为国内锌精矿和锌锭的主产区，锌企业地处滇东为主，暂无影响。 上一交易日SMM1铅锭平均价格较前日下跌043，沪铅主力收盘较前一日下跌094。 投资策略 铅 基本面来看，原生铅炼厂基本恢复生产，开工回升，预计3月电解铅产量将大幅提升，环比增幅23个百分点左右，4月河南地区部分炼厂进入检修，原生铅环比或有减量；再生铅方面随着原料到货有所增加，前期因原料问题减产企业恢复，安徽、河南、内蒙古地区开工均呈现不同程度回升，开工率刷新近一年半高位，市场流通货源增加，但随着再生铅炼厂复产增加，对原料需求度提升，近期多家炼厂表示废电瓶到货良好，原料库存显著增加，但由于3月处于铅蓄电池报废淡季，回收商收货量少，废电瓶价格高企，为铅价提供下方支撑；需求端来看，多数企业已恢复生产，但因节前下游逢低备库较为充足，且蓄电池市场处于淡季，节后多以消耗原有库存为主，对铅锭采买较为有限，常规补库小高峰并未显现。整体来看，原生铅与再生铅复产稳步推进，前期进口窗口短暂开启，部分粗铅进口到货，需求端则处于淡季，刚需采买为主，铅价高位支撑略显不足，前期多单逐渐止盈离场，铅价震荡回落，考虑成本端支撑尚存，预计短期回调空间有限，关注17000元吨支撑位。上一交易日SMM1锌锭平均价较前日下跌125，沪锌主力合约收跌139。上海地区锌锭升水较前日上涨5元吨至10元吨；天津地区锌锭升水较前日上涨5元吨至20元吨；广东地区锌锭升水较前日上涨5元吨至25元吨。 锌 基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费上调至3400属吨，进口锌矿加工费上调至35吨，部分订单进口加工费已调整至60美元干吨，锌精矿偏紧改善预期逐渐兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端来看，下游三大板块开工略有回落，分板块来看，镀锌上周有中型企业停工检修，开工下滑，预计四月初恢复生产，由于终端市场暂未见明显好转，后续若成品库存持续累积，开工或再度下滑；压铸锌合金和氧化锌因周初锌价上行，开工有所下滑。整体来看，锌市成本端支撑减弱，锭端3月供给增量趋势较强，需求端则处于恢复期，若锌价持续回落，后续库存或将进一步去化，基本面矛盾暂不突出，短期锌价宽幅整理为主，关注后续宏观指引。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031Z0021060），联系电话：01082295006