铅锌日评：原料偏紧与需求不佳博弈，铅价区间整理；沪锌宽幅整理

铅市场

• 价格与基差：SMM1#铅锭平均价格为16,600元/吨，下跌0.60%；沪铅主力合约收盘价为16,700元/吨，下跌0.83%；沪铅基差为-100元/吨，升贴水-LME 0-3美元/吨为-15.21美元/吨，下跌5.37美元/吨；沪铅近月-沪铅连一价差为-80元/吨，下跌40元/吨。
• 基本面：原生铅炼厂开工率回升至67.42%，再生铅炼厂开工率下降至42.46%，铅蓄电池企业开工率下降至55.06%；华南地区某小型再生铅炼厂因原料库存告急计划停产检修，影响产量约70吨/天。
• 结论：原料偏紧与需求不佳博弈，铅价区间整理，短期预计宽幅整理为主，后续关注宏观不确定性因素。

锌市场

• 价格与升贴水：SMM1#锌锭平均价格为22,790元/吨，下跌0.22%；沪锌主力合约收盘价为22,355元/吨，下跌0.38%；上海地区锌锭升水为160元/吨，天津地区锌锭升水为500元/吨，广东地区锌锭升水为510元/吨。
• 基本面：镀锌企业开工率下降至49.61%，压铸锌合金企业开工率下降至49.01%，氧化锌企业开工率下降至58.57%；SMM锌锭七地库存总量为8.41万吨，国内库存录增；锌精矿加工费持续回涨，国产锌精矿加工费为3,450元/吨，进口锌矿加工费为35元/吨或80美元/干吨。
• 结论：炼厂原料备库充足，成本端支撑减弱，产量增量趋势明显；需求端下游以刚需采买为主，出口至美国订单面临困境；短期宏观情绪不确定性较大，锌价宽幅整理为主，中长期TC仍有上调空间，锌价重心或下移。

关键数据

• 铅：LME库存261,500吨，沪铅仓单库存40,006吨，沪伦铅价比值为8.63。
• 锌：LME库存172,925吨，沪锌仓单库存2,252吨，沪伦锌价比值为8.57。