销气量持续高增，派息率提升

核心观点与关键数据

业绩表现：2024年，公司实现营业收入1870.46亿元，同比增长5.5%；归母净利润59.60亿元，同比增长4.9%。除税前溢利126.35亿元，同比增长0.3%。公司拟派息0.3158元/股，按核心利润计算派息率达到43%。

天然气销售业务：销气量持续高增，零售气量同比增长8.1%，其中工业气量同比增长16.5%，分销与贸易气同比增长12.9%。累计用户数达1645.4万户。天然气销售业务税前利润同比下降1.4%，主要由于平均销气价格下降。2025年预计天然气零售气量增速达到8%。

LNG加工与储运业务：平稳运行，LNG处理量同比下滑2.4%至159.40亿方，两座LNG接收站负荷率同比下滑3个百分点至87.60%。LNG工厂加工量同比增长25.6%至35.50亿方，平均生产负荷率达到64%。2025年预计LNG接收站负荷率维持85-90%，LNG工厂加工量同比提升7%。

LPG业务：税前利润有所增长，2024年实现LPG销量578万吨，税前利润7.73亿元，同比上升39.8%。2025年预计LPG销量560万吨。

研究结论与投资建议

公司规模实现稳定增长，管理红利正在释放，派息增长可观。预计2025-2027年，公司归母净利润分别为62.56、65.96和70.05亿元，同比分别增长5.0%、5.4%和6.2%。维持“买入”评级。

风险提示

全国天然气消费量增速放缓；国际油气价格大幅波动；天然气销售价差下滑。