昆仑能源2024年中报业绩点评：工商业用户推动气量高增，派息率提升

维持增持评级，上调目标价至9.72港元。公司2024年上半年业绩符合预期，主营收入929.22亿元（同比+6.72%），归母净利33.05亿元（同比+2.58%）。EPS预测维持24-26年0.74/0.78/0.85元。

核心业务表现：

1. 零售气量：保持高增速，同比+10.3%至163.0亿方，其中工商业气量占比提升至81.4%（同比+4.6pct），同比+16.8%。加气站业务因资产出售转为租赁，销气量同比-34.6%，但零售气价差下降至0.45元/方。新增4个城燃项目。
2. LNG业务：接收站负荷率同比+3.6pct至85.4%，装车量同比+53.5%。全年指引90%，下半年有望提升。在建福建LNG接收站项目顺利推进。LNG加工量同比+61.7%至17.73亿方，加工负荷率58.4%，板块首次扭亏。
3. LPG业务：毛利率同比+1.45pct，经营质量提升。

估值与回报： 参考可比公司及区位优势，给予24年12倍PE，目标价9.72港元，维持增持。首次中期派息0.1641元，派息率提升至43%，计划2025年进一步至45%。

风险提示：

1. 地缘政治及全球天然气价格大幅波动。
2. 顺价推行不及预期。
3. 下游需求增长放缓。