季度观点及策略
- 供应：2025年1-2月中国进口铁矿1.91亿吨，同比下降8.6%，主要受西澳飓风影响。二季度关注澳洲矿山供给修复和巴西季节性冲量，预计进口矿增量主要来自澳矿，下半年供应过剩将压制矿价。需关注力拓西坡矿山、几内亚西芒杜矿和FMG铁桥产量情况。
- 需求：钢厂处于季节性复产阶段，铁水产量持续上行但下游补库谨慎，投机需求较弱。地产销售面积增速好于去年全年但未传导至新开工，一季度地产用钢拖累较大；基建受资金问题影响，制造业需求有韧性。二季度铁水产量回升空间有限，关注制造业需求改善和板材出口情况。
- 库存：一季度海外发运偏弱，港口库存边际去化，后续高发运可能导致累库，高库存压制全年矿价。
- 观点：二季度供需宽松格局暂难改变。供应端需关注澳洲矿山供给恢复和季度末冲量预期，预计4月中上旬有所体现。需求端铁水产量仍有回升空间，刚需表现坚挺但整体需求弹性不高，考验终端需求承接能力。关注本轮复产铁水产量拐点，铁水产量见顶回落将增加下行压力。
- 策略：铁矿2509合约反弹沽空，二季度参考压力位800元/吨。
产业链结构
期现市场
- 铁矿石合约图：大商所铁矿石05合约和09合约价格走势
- 合约间价差图：铁矿石5-9价差和SGX当月掉期-大商所主力合约价差
- 品种价差图：PB粉-超特粉、卡粉-PB粉、本钢精粉-PB粉、本钢精粉-卡粉价差
- 基差图：PB粉05、卡拉加斯粉05、超特粉05、金布巴粉05基差
库存端
- 港口库存（分国别）：澳矿库存6134.27万吨，周环比增78.19万吨；巴西矿库存5671.52万吨，周环比降61.55万吨
- 港口库存：45港铁矿石库存14520.4万吨，周环比增57.91万吨；45港贸易矿库存（略）
- 矿种库存：45港铁精粉、球团、粗粉、块矿库存（略）
- 港口压港：45港压港船只和压港天数（略）
- 钢厂库存：247家钢厂进口矿库存9110.45万吨，周环比降14.41万吨；小样本钢厂进口矿平均库存可用天数为21天
供应端
- 澳巴发运：澳洲19港发运1878.6万吨，周环比增5.4万吨；巴西19港发运636.5万吨，周环比增156万吨
- 全球发运：全球铁矿石发运3084.7万吨，环比增加221.2万吨；非主流地区发运569.5万吨，周环比增59.7万吨
- 四大矿山：BHP、力拓、FMG、淡水河谷对中国发运量（略）
- 到港总量：中国45港到港量2510.6万吨，环比减少365.8万吨；北方港口到港量1240.7万吨，周环比降190.7万吨
- 月度国别进口：中国铁矿进口数量、自澳大利亚和巴西进口数量、自印度进口数量（略）
- 月度矿种进口：烧结用矿粉、铁精粉、未烧结的铁矿砂及其精矿、块矿进口量（略）
- 海运费：BCI-C5：黑德兰港→青岛港和BCI-C3：巴西→青岛港运费（略）
- 国产矿供应：126家矿山企业产能利用率为65.15%，周环比降0.02%；铁精粉日均产量41.1万吨/天，周环比降0.01万吨
需求端
- 铁水和开工率：247家钢厂高炉开工率82.11%，较前周上升0.15%；日均铁水产量237.28万吨，环比增加1.02万吨
- 成交情况：铁矿远期现货日均成交量、中国主要港口铁矿成交量合计（略）
- 疏港：45港日均疏港量313.21万吨，周环比增10.6万吨；青岛港日均疏港量（略）
- 螺纹钢和热卷：螺纹钢和热卷产量、消费量（略）
- 长流程和短流程：螺纹钢（长流程）和（短流程）产量（略）
- 钢厂和吨焦利润：钢厂盈利率53.68%，较前周上升0.43%；吨焦平均利润-50元/吨，较前周上升2元/吨
