铁矿石周报：铁水复产继续，关注宏观扰动

铁水复产继续，关注宏观扰动 铁矿石周报 2024/09/21 万林新（联系人） 0755-23375162 wanlx@wkqh.cn 从业资格号：F03133967 石头（首席分析师）从业资格号：F03106597 交易咨询号：Z0018273 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03库存 04供给端 05需求端 06基差 0 周度评估及策略推荐 黑色产业链示意图 周度要点小结 供应：本期全球铁矿石发运总量3236.7万吨，环比增加76.4万吨；澳洲发运量2063.6万吨，环比增加251.1万吨，其中澳洲发往中国的量1815.6万吨，环比增加219.7万吨。巴西发运量838.9万吨，环比增加68.0万吨。中国47港到港总量2195.5万吨，环比减少191.1万吨；中国45港到港总量2155.4万吨，环比减少62.0万吨。 需求：日均铁水产量223.83万吨，环比增加0.45万吨。高炉开工率78.23%，环比上周增加0.60个百分点；钢厂盈利率9.96%，环比增加3.90个百分点。 库存：全国45个港口进口铁矿库存为15311.85万吨，周环比减少71.69万吨。日均疏港量302.15万吨，周环比减少9.45万吨。 小结：中秋节后三个交易日铁矿石价格震荡运行，周四盘中受降息及下调房贷利率传闻影响矿价下破前低后“V”反，放量收涨，周五降息传闻证伪黑色系重又下行。供给方面，最新一期铁矿石发运量环比增加，澳洲发运增长较多，目前看矿价下跌未明显打击矿山发运积极性。受台风影响，到港量持续下降，港口库存有所去化，预计在台风影响结束后港口库存将止跌转增。需求方面，钢联口径日均铁水产量环比回升0.45万吨至223.83万吨，低于中秋节前的回升预期，河北及内蒙地区部分钢厂检修。铁水复产缓慢，与我们此前的节奏预测相符合，市场对需求预期高度有限，钢厂复产相对谨慎。钢厂盈利率延续边际好转趋势，亏损面下降至约九成。终端方面，本周螺纹热卷库存继续去化，成材基本面继续改善，后续带动钢厂利润回升，对原料端有一定积极作用，但最终的高度还依赖于终端需求能有多大程度的实质性改善，基于当前终端需求和钢厂高炉检修情况，我们依旧认为九月铁水复产高度可能有限。往后看，终端基本面边际改善，铁水也在缓慢复产，关注终端需求成色。宏观方面，市场对美联储降息50BP反应相对正面，近期市场消息对商品情绪存在一定扰动，国庆节前价格或继续反复。 估值驱动 铁矿石基本面评估 估值 驱动 基差 进口利润 周发运量 高低品价差 钢厂盈利率 铁水产量 45港库存 数据 25.15元/吨 5.62元/湿吨 澳洲发运量2063.6万吨，巴西发运量 838.9万吨 PB-超特粉价差110元/吨;卡粉-PB粉价差128/吨。 9.96% 223.83万吨 15311.85万吨 多空评分 0 0 -1 0 +1 0 0 简评 基差缩小 进口利润震荡 发运环比增加 价差震荡 盈利率回升 铁水缓慢复产 库存高位盘整 小结 中秋节后三个交易日铁矿石价格震荡运行，周四盘中受降息及下调房贷利率传闻影响矿价下破前低后“V”反，放量收涨，周五降息传闻证伪黑色系重又下行。供给方面，最新一期铁矿石发运量环比增加，澳洲发运增长较多，目前看矿价下跌未明显打击矿山发运积极性。受台风影响，到港量持续下降，港口库存有所去化，预计在台风影响结束后港口库存将止跌转增。需求方面，钢联口径日均铁水产量环比回升0.45万吨至223.83万吨，低于中秋节前的回升预期，河北及内蒙地区部分钢厂检修。铁水复产缓慢，与我们此前的节奏预测相符合，市场对需求预期高度有限，钢厂复产相对谨慎。钢厂盈利率延续边际好转趋势，亏损面下降至约九成。终端方面，本周螺纹热卷库存继续去化，成材基本面继续改善，后续带动钢厂利润回升，对原料端有一定积极作用，但最终的高度还依赖于终端需求能有多大程度的实质性改善，基于当前终端需求和钢厂高炉检修情况，我们依旧认为九月铁水复产高度可能有限。往后看，终端基本面边际改善，铁水也在缓慢复产，关注终端需求成色。宏观方面，市场对美联储降息50BP反应相对正面，近期市场消息对商品情绪存在一定扰动，国庆节前价格或继续反复。 铁矿石供需平衡表 日期 国内精粉产量 铁矿石进口 澳矿进口 巴西矿进口 非澳巴矿进口 生铁产量 供需差 2024-01 2178.1 11191.04 6416.68 2540.38 2233.97 7271.26 1263.82 2024-02 2041.5 9749.70 5239.99 2434.75 2074.95 6802.15 490.14 2024-03 2345.7 10071.76 5716.20 1988.34 2367.23 7265.70 359.97 2024-04 2346.4 10181.85 6318.78 1998.77 1864.30 7163.00 633.59 2024-05 2376.9 10203.30 6609.04 1781.09 1813.17 7612.90 108.75 2024-06 2247.9 9761.28 6199.31 1741.00 1820.97 7448.55 43.87 2024-07 2048.6 10281.29 6511.94 2037.77 1731.58 7139.87 133.04 2024-08 2112.9 10139.03 5700.47 2647.83 1790.73 6814.00 593.20 2024-09 2394.28 10391.06 6251.70 2491.78 1647.58 7200.00 489.57 2024-10 2286.05 10005.10 6262.31 2273.18 1469.61 7100.00 180.53 2024-11 2357.10 10731.37 6499.62 2578.74 1653.00 7150.00 851.14 2024-12 2266.26 9699.20 5980.94 2242.56 1475.71 6920.00 165.86 02 期现市场 图1：PB-超特粉价差(元/吨）图2：卡粉-PB粉价差（元/吨） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 PB粉-超特粉 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 卡粉-PB粉 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 PB-超特粉价差110元/吨，周环比变化+1.0元/吨。卡粉-PB粉价差128元/吨，周环比变化+5.0元/吨。 图3：卡粉-金布巴粉价差(元/吨）图4：（卡粉+超特粉）/2-PB粉价差（元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 卡粉-金布巴粉 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 (卡粉+超特粉）/2-PB粉 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 卡粉-金布巴粉价差186元/吨，周环比变化-3.0元/吨。(卡粉+超特粉)/2-PB粉价差9.0元/吨，周环比变化+2.0元/吨。 图5：钢厂入炉配比（%）图6：废钢价格(元/吨) 球团：入炉比：64家钢厂（周）块矿：入炉比：64家钢厂（周） 烧结矿：入炉比：64家钢厂（周） 1885 1783 1681 1579 1477 1375 1273 1171 1069 967 865 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 唐山废钢价格张家港废钢价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 球团入炉配比14.38%，较上周变化-0.25个百分点。块矿入炉配比10.95%，较上周变化+0.13个百分点。烧结矿入炉配比74.67%，较上周变化 +0.12个百分点。 唐山废钢价格2225元/吨，周环比变化-20元/吨。张家港废钢价格2190元/吨，周环比变化+60元/吨。 图7：钢厂盈利率（%）图8：PB粉进口利润（元/湿吨） 120 100 80 钢厂盈利率 201920202021202220232024 150 100 50 PB粉进口利润 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 600 40-50 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -100 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月11日 4月21日 5月2日 5月12日 5月22日 6月1日 6月11日 6月21日 7月1日 7月11日 7月21日 7月31日 8月10日 8月20日 8月30日 9月9日 9月19日 9月29日 10月9日 10月19日 10月29日 11月8日 11月18日 11月28日 12月8日 12月18日 12月28日 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 钢厂盈利率9.96%，较上周变化+3.9个百分点；测算PB粉进口利润5.62元/湿吨。钢厂盈利率继续回升。 图9：国际波罗的海干散货海运指数（点）图10：分国别海运费（美元/吨） 6000 5000 4000 BDI指数：数值（日） 海岬型：运费价格：黑德兰港→青岛港（日） 海岬型：运费价格：TUBARAO→青岛港（日） 60 50 40 30 3000 20 2000 10 1000 0 0 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 03 库存 图11：国内铁矿石港口库存(万吨）图12：港口库存：球团矿（万吨） 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 进口矿库存：45港 201920202021202220232024 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 1/1 1/12 1/23 2/3 2/14 2/25 3/7 3/18 3/29 4/9 4/20 5/1 5/12 5/23 6/3 6/14 6/25 7/6 7/17 7/28 8/8 8/19 8/30 9/10 9/21 10/2 10/13 10/24 11/4 11/15 11/26 12/7 12/18 12/29 200 球团 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 全国45个港口进口铁矿库存15311.85万吨，周环比变化-71.69万吨。球团545.47万吨，周环比变化-12.94万吨。 图13：港口库存：铁精粉（万吨）图14：港口库存：块矿（万吨） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 铁精粉 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 块矿 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 港口库存：铁精粉1238.67万吨，