工业硅月报：丰水期复产加速 供需宽松格局下工业硅弱势寻底

一、行情回顾 6月工业硅期货SI主力合约月度跌幅约4.1%，从8745元/吨下探至8385元/吨，持仓量增加；现货价格相对坚挺，553#华东均价环比微降，421#均价基本持平，基差收窄至455元/吨，反映期货情绪转弱，丰水期供给预期主导。

二、供应端 6月全国产量35.84万吨，环比增8.15%，开工率升至46.09%；西南川滇复产加速，新增开炉约44台，云南开工率升至32%，四川升至32%；新疆开工率77-79%稳定；7月预测开工率50%，产量可能达39万吨以上，供给压力持续加大。

三、需求端 6月消费量31.6万吨，环比增4.3%；多晶硅增产不及预期，采购谨慎，有机硅DMC产量降11%，铝合金ADC12均价稳中有升；需求端有机硅拖累明显，多晶硅仅温和修复。

四、成本利润 行业平均成本约9000元/吨，利润7-17元/吨，处于盈亏边缘；新疆全成本8633元/吨仍有利润，西南现金成本逼近出厂价；丰水期电价下调缓解部分压力，硅煤小幅上涨，成本底部下移但利润弹性有限。

五、库存 6月社会库存55.6万吨，环比持平，库存结构从厂库向流通环节转移，期货交割仓单增至约15.9万吨；下游原料库存微降，高库存对价格形成持续压制。

六、供需平衡 6月供需由缺口转小幅过剩0.74万吨，丰水期西南复产推动供给曲线右移，需求修复不及供给增速；7月预测过剩幅度可能扩大至2.4万吨以上。

七、核心矛盾 西南丰水期低成本产能释放与下游需求结构性分化，多晶硅边际修复不足消化新增供给，有机硅限产减少耗硅量，铝合金刚需托底弹性有限，供给增速快于需求修复节奏。

八、策略观点 7月西南仍有约20台炉位待复产，电价或进一步下调，供给端压力持续，价格偏弱震荡，维持逢空思路，关注西南复产进度与有机硅限产政策落地节奏。

九、风险提示 1）西南复产节奏超预期→供给增量大幅超出需求修复→价格下跌空间扩大； 2）多晶硅头部企业集中复工→耗硅量边际提升→价格提供支撑； 3）有机硅限产政策实质性收紧→耗硅量萎缩→供需过剩幅度扩大； 4）可再生能源消纳新政落地进度→多晶硅价格波动及需求传导→短期价格波动加大。