铁矿石月报：铁水复产支撑有限，供应宽松压制矿价

核心观点及策略

• 需求端：需求温和复苏，4月高炉复产有望延续，但终端需求疲软及钢厂盈利率偏低（过半企业亏损）制约复产高度，补库动能有限。海外需求增长显著（印度），日韩及欧洲回暖，但中东地缘冲突带来不确定性。
• 供应端：供应趋于宽松。二季度澳洲、巴西天气影响减弱，主流矿山维持高产，非主流矿增量持续释放，西芒杜项目稳步推进，全球发运高位。国内矿山产量环比回升，但受环保及资金压力制约，整体供应宽松。
• 库存：45港库存达1.7亿吨，同比高位，虽小幅去化，但疏港及补库动能受限。
• 海运费：受地缘冲突影响，海运费偏强运行。
• 未来一个月：铁水上升周期对矿价形成支撑，但钢厂盈利率低制约复产。供应压力持续存在，需求端疲软限制补库动能。预计矿价震荡承压运行，区间700-820元/吨，关注政策变化及钢厂限产情况。
• 风险因素：政策不确定，钢厂限产超预期。

关键数据

• 4月初247家钢厂高炉开工率83.07%，环比提升5.36个百分点；日均铁水产量237.39万吨，环比回升9.8万吨。
• 3月末全国45港进口矿库存约1.7亿吨，环比微降91万吨，同比增加2479万吨。
• 3月末样本钢厂进口矿库存8978万吨，环比下降106万吨，库存可用天数约31.55天。
• 3月全国铁精粉日均产量约48.5万吨，环比回升3.2万吨，同比下降1.8万吨。
• 澳大利亚丹皮尔至青岛航线运价月环比上涨9%；巴西图巴朗至青岛航线上涨28%。

研究结论

预计未来一个月矿价震荡承压运行，主要受铁水上升周期支撑，但供应宽松格局和需求疲软制约价格上行空间。关注政策变化及钢厂限产情况。