2024年年报点评：火电盈利稳步上扬，分红比例提升

2025-03-27 韩晨,巢语欢西南证券 carry~强

公司业绩表现：2024年公司实现营收2455.5亿元，同比下降3.5%；归母净利润101.4亿元，同比增长20.0%；扣非归母净利润105.2亿元，同比增长87.5%。公司计划每股派发现金红利0.27元，现金分红比例为58.78%。
火电业务：煤价中枢下移，火电盈利能力提升。公司完成上网电量4529.4亿千瓦时，同比增长1.1%。煤炭采购均价同比下降8.27%，境内火电厂售电单位燃料成本为300.31元/兆瓦时，同比下降8.00%。煤电/燃机度电利润分别达0.019/0.040元/千瓦时，同比提升。若加回济宁电厂减值，煤电度电利润达0.021元/千瓦时。
新能源业务：风电资本开支增长。新增并网新能源装机容量9.7GW，风电/光伏分别新增2.6/6.8GW。风电/光伏板块分别实现税前利润67.7/27.3亿元，度电利润同比分别下滑0.2/3.7分/千瓦时。2025年资本开支计划为362/150亿元，风电投资增加。
海外业务：新加坡/巴基斯坦业绩同比分别-16.7/+3.7亿元。新加坡利润下降主要因电力市场供应宽裕及限价政策，巴基斯坦利润增长60.9%。

盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为116.0/126.8/134.4亿元，对应EPS分别为0.74/0.81/0.86元。
估值方法：给予火电板块2025年1倍PB，新能源板块2025年12倍PE。预计2025年公司总市值1363.6亿元，对应目标价8.69元，维持“买入”评级。
风险提示：煤价电价波动风险，新能源发展不及预期风险。