全年业绩扭亏为盈，碳化硅衬底产品矩阵布局超前

2025-03-31 谷茜,叶中正山西证券 Fanfan(关放）

事件描述：公司披露2024年年度报告，全年业绩扭亏为盈，实现营业收入17.68亿元（+41.37%），归母净利润1.79亿元（+491.56%）。
事件点评：
- 业绩表现：公司聚焦主业，加强与国内外客户合作，持续产能释放并优化产品结构，高品质碳化硅衬底产品加速出海，带动营收快速增长。2024年整体毛利率提升至25.90%（+10.09pct），主营毛利率为32.92%（+15.39pct），期间费用率降至18.70%。
- 境外业务：境外业务收入提升显著，实现8.40亿元（+104.43%），占比47.53%。碳化硅衬底产量41.02万片（+56.56%），销量36.12万片（+59.61%）。济南工厂产能稳步推进，上海工厂提前达产。
- 产品布局：公司产品矩阵布局超前，8英寸导电型衬底质量领先，是全球少数能批量出货8英寸衬底的企业之一，并推出首款12英寸碳化硅衬底。市场份额全球第二（22.80%），专利领域位列全球前五。
投资建议：预计2025-2027年营收分别为25.00/32.49/40.43亿元，归母净利润2.70/3.53/4.43亿元，EPS分别为0.63/0.82/1.03元。25-27年PE分别为101.96/77.95/62.09倍，维持“增持-A”评级。
风险提示：国家产业政策变化、行业竞争加剧、产能产量不及预期、客户/供应商集中度较高、地缘政治风险、股东减持风险等。