食品饮料行业2025年春季糖酒会总结：春糖符合预期，行业更加理性

春糖关键词——理性 2025年春糖参与热度同比较低，酒厂、渠道、资本市场更加理性。从调研反馈来看，白酒节后动销平稳，表现符合预期；大众品部分品类边际改善，以创新驱动增长。

白酒：糖酒会反馈符合预期

• 板块观点：产业寻底，份额集中，淡季布局。2025年初至今白酒产业需求侧仍处于寻底区间，整体看，伴随旺季效应褪去后，节后产业仍处于供需再匹配状态，库存周期仍在加速展开，2025年行业去库趋势延续。白酒商品属性重塑，浓、酱冷却，清香加速，份额逻辑已取代价格逻辑。
• 行业及重点公司更新：白酒大盘节后动销平稳，预计核心酒企25Q1有望保持稳健较快增长。贵州茅台、五粮液、泸州老窖等品牌价盘较为平稳，库存和业绩尚在寻底，而大市值、头部企业仍处于累库状态。

大众品：创新驱动增长，部分品类改善

• 啤酒：环比有所改善。1-3月中旬各地终端动销环比小幅改善，库存情况良好，品牌端积极布局即时零售渠道。
• 软饮料：包装水竞争边际趋缓，东鹏饮料延续高增。包装水行业预计将从2024年的极端价格战中走出来，吨价有望修复，竞争边际趋缓。东鹏饮料延续高增，增长主要来源于能量饮料需求的提升+补水啦/果之茶铺货率的提升。
• 零食：渠道变革正酣，品类、业态创新尝试。零食品类受线下渠道变革影响相对明显，品类端，零食品类丰富度继续提升；渠道端，受线下渠道变革影响相对明显，春糖相关活动丰富。
• 调味品：餐饮需求阶段性承压，头部集中进一步加速。餐饮需求边际放缓，企业竞争重心进一步从餐饮端聚焦于家庭端，家庭渠道竞争加剧。

投资建议

• 白酒：建议增持山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘，相对稳健标的建议增持五粮液、贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒等，港股：珍酒李渡。
• 大众品：啤酒、饮料建议增持青岛啤酒、燕京啤酒、东鹏饮料、珠江啤酒、百润股份，港股农夫山泉、华润饮料、华润啤酒；成长品类建议增持百龙创园；调味品建议增持千禾味业、海天味业、宝立食品、中炬高新；休闲零食建议增持三只松鼠、盐津铺子、有友食品、劲仔食品、洽洽食品，港股卫龙美味。

风险提示

• 宏观经济波动加大
• 行业竞争加剧
• 食品安全风险