国君食饮|春糖反馈:符合预期,更加理性

糖酒会反馈：热度降低，回归理性

本次糖酒会布展、逛展热度较2024年春糖降低，行业愈发理性。春糖酒店展可总结为“降温”“理性”，品牌方和渠道方信心不足，布展、参展情况均降温，预计参展人数同比减少。头部化现象愈发集中，中小品牌持续出清，大众品热度仍相对好于白酒，延续近年糖酒会情况。春糖论坛活动也较少，核心论坛参会人数不及2023年及以前，反映出白酒等行业处于预期底部。

白酒：春糖反馈符合预期

春节后白酒行业动销平稳，截至3月商务场景需求略好于2024年同期，酒企控货举措下茅台、五粮液等品牌价盘表现较好。预计核心酒企2025Q1有望保持稳健较快增长，全年维度行业仍处在去库周期。3月中下旬起餐饮渠道增速略有放缓，可能对后续价格及动销预期产生扰动，关注酒企战术及战略举措动态。白酒板块经过近4年调整后，交易拥挤度相对较低、估值回归良性，战略配置价值凸显。

大众品：创新驱动增长，部分品类改善

1. 啤酒：环比有改善。1-3月中旬各地终端动销环比小幅改善，库存情况良好，品牌积极拥抱即时零售渠道。
2. 软饮料：包装水竞争边际趋缓，东鹏饮料延续高增。2025年起农夫山泉在湖南市场的费用投放更加精准化，预计包装水行业将从2024年的极端价格战中走出来，吨价将边际修复，竞争边际趋缓。
3. 零食：渠道变革正酣，品类、业态创新尝试。渠道端，零食品类受线下渠道变革影响相对明显，春糖相关活动数量增加；品类端，零食品类丰富度仍在提升，大量展商仍以春糖为新品发布平台。
4. 调味品：餐饮需求阶段性承压，头部集中进一步加速。3月起餐饮需求边际放缓，调味品企业竞争重心进一步从餐饮端聚焦于家庭端，家庭渠道竞争加剧。

风险提示

需求复苏不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险。