食品饮料行业周报：春糖调研反馈总结，龙头Q1业绩预期向好

投资建议： 本周春糖调研反馈： 1）渠道反馈稳中向好，情绪闭环源于稳健的基本面态势，淡季商务、宴席平稳，均已在此前预期内；近期飞天批价略有波动，主要系3月配额投放所致的周期性波动，其中散瓶批价波动有限，整箱批价主要预计受前期龙茅批价回落的影响更明显。 2）酒店展呈现常规性的旺，人流依然较热，名酒定制品&蹭名酒、香型热度的开发品情绪仍然较高，背后是实业市场对白酒行业商业模式的青睐、对高毛利的偏爱，因此我们认为名酒集中度&三四线品牌出清仍未结束，香型的均衡也尚未达成。 3）从酒企调研反馈来看，头部酒企仍然利用自身品牌、渠道等优势，充分发挥同下游的强议价能力，努力实现短期业绩、长期发展、基本面之间若干要素的均衡；而对于第二、第三梯队的酒企而言，阶段性会有侧重，例如为了稳固规模、实现外拓仍采用积极的费投政策等，会阶段性弱化对业绩的执念，更关注体制、团队等建设。 整体而言，我们仍坚信强势品牌横渡周期的能力，建议关注基于竞争格局的个体禀赋定价，批价一定程度上也能度量竞争格局的变化，对于格局占优的我们认为可以给予一定的估值溢价。建议优选稳健性龙头（高端酒茅五泸、赛道龙头汾酒等）、布局强区域禀赋标的（徽酒、苏酒势能仍不俗），从当下回款&动销反馈来看我们预计Q1业绩兑现也会不错，此外建议关注弹性&赔率较高的次高端等标的。 泸州老窖：1）发布新单品是为了补充丰富价值体系，在高端、中端和大众产品都具有市场竞争力。同时也吸收过去 沉痛教训，把精力集中在有机会的重要单品上，而不是平均用力。2）国窖1573未来核心在开瓶、消费端拉动，以消费发展为主，渠道通过扫码挣该挣的钱，保证终端合理利润、有推力，推进营销分离，从公司、品牌和团队层面共同推进。3）重回前三目标坚定不移，现阶段在良性基础上能跑多快跑多快，不能犯战略性错误。 水井坊：1）核心品：团队能力持续建设和提升、3-6月促进动销、售点拓展储备、意见领袖培养发展；八号要突破、 井台要重塑；新品帝黄版平台公司由省代、核心T1经销商、操盘手投资；2）高端品：聚焦关键市场，强化执行力。3）净利润不会放低要求，也不会减少费用保利润。 金徽酒：1）区域布局。做好甘肃大本营，成为规模、品牌、各价位龙头；围绕环甘肃5个省份，能量产品系列未来要 做到陕西、宁夏、内蒙市场的深耕；青海、新疆要实现甘青新一体化，依托省内打法、产品向外辐射。2）公司分区域划分销售公司，本质是事业部制。3）对于金徽28年的定位，首先品牌形象是关键，同时也要有一定的量；公司目前 核心使命还是继续壮大100-300元价位占比。 舍得酒业：1）公司坚持4大战略，坚定不移地打造大单品、坚定推动全国化布局，区域深耕要并举，提升品牌力、产品力、渠道力。2）会更加聪明地花钱、继续加大对管理费用的控制；所有费用投入特别关注ROI。 风险提示 宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 内容目录 一、周观点：春糖调研反馈总结，龙头Q1业绩预期向好3 二、本周行情回顾4 三、食品饮料行业数据更新7 四、公司公告与事件汇总8 4.1公司公告精选8 4.2行业要闻9 4.3近期上市公司重要事项9 五、风险提示9 图表目录 图表1：本周行情4 图表2：周度申万一级行业涨跌幅4 图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅5 图表4：申万食品饮料指数行情5 图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP105 图表6：食品饮料板块沪（深）港通持股金额TOP205 图表7：非标茅台及茅台1935批价走势（元/瓶）6 图表8：i茅台上市至今单品投放量情况（瓶）7 图表9：白酒月度产量（万千升）及同比（%）7 图表10：高端酒批价走势（元/瓶）7 图表11：国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤）8 图表12：中国奶粉月度进口量及同比（万吨，%）8 图表13：啤酒月度产量（万千升）及同比（%）8 图表14：啤酒进口数量（千升）与均价（美元/千升）8 图表15：近期上市公司重要事项9 一、周观点：春糖调研反馈总结，龙头Q1业绩预期向好 本周春糖告一段落，我们的感受如下： 1）渠道反馈稳中向好，情绪闭环源于稳健的基本面态势，淡季商务、宴席平稳，均已在此前预期内；近期飞天批价略有波动，主要系3月配额投放所致的周期性波动，其中散瓶批价波动有限，整箱批价主要预计受前期龙茅批价回落的影响更明显。 2）酒店展呈现常规性的旺，人流依然较热，名酒定制品&蹭名酒、香型热度的开发品情绪仍然较高，背后是实业市场对白酒行业商业模式的青睐、对高毛利的偏爱，因此我们认为名酒集中度&三四线品牌出清仍未结束，香型的均衡也尚未达成。 3）从酒企调研反馈来看，头部酒企仍然利用自身品牌、渠道等优势，充分发挥同下游的强议价能力，努力实现短期业绩、长期发展、基本面之间若干要素的均衡；而对于第二、第三梯队的酒企而言，阶段性会有侧重，例如为了稳固规模、实现外拓仍采用积极的费投政策等，会阶段性弱化对业绩的执念，更关注体制、团队等建设。 其次，建议关注普五控量策略下千元价位格局的相对优化。近期五粮液在多场合提到普五传统渠道坚定缩量，副线产品规划高增，同时继续发力专卖店等渠道。节后普五批价企稳、渠道情绪边际向好，也是此阶段春糖窗口核心的渠道变化，实质上我们认为会优化市场对千元价位竞争格局的判断。 此前市场在普五+茅台1935放量背景下，对千元格局相对悲观，存量博弈下对价的预期也不高，该部分预期扭转可对五粮液、老窖估值提升有所裨益，建议持续关注，五粮液通过副线产品&其他渠道贡献增量可以实现短期业绩压力与普五放量之间的均衡。 整体而言，我们仍坚信强势品牌横渡周期的能力，建议关注基于竞争格局的个体禀赋定价，批价一定程度上也能度量竞争格局的变化，对于格局占优的我们认为可以给予一定的估值溢价。目前板块内不少酒企24年PE仍具备不错性价比，部分酒企仍存提升股利支付率的预期，例如金徽酒、舍得酒业伴随23年业绩披露均提升了股利支付率。 建议优选稳健性龙头（高端酒茅五泸、赛道龙头汾酒等）、布局强区域禀赋标的（徽酒、苏酒势能仍不俗），从当下回款&动销反馈来看我们预计Q1业绩兑现也会不错，此外建议关注弹性&赔率较高的次高端等标的。 此外，本周调研酒企&论坛反馈如下：微酒论坛王朝成发言： 1）酒业再平衡。a.供需再平衡：中小酒企倒闭，产能出清；大型酒厂加大储量，消化产能；消费递减进入平滑期，需求下降趋缓。b.品类再平衡：酱酒替代趋缓，甚至有所下滑；浓香型白酒品质大幅提升，龙头酒企经营稳健；清香及特色香型小幅上升，但对整体结构影响有限；浓酱为主，多香补充的品类再平衡形成。c.竞争再平衡：全国酒企前20强淘汰其他阵营基本完成；酱酒竞争格局基本形成；区域龙头格局正在快速形成；酒业竞争格局迎来新的平衡期。d.渠道再平衡：电商和直播对传统渠道因流量见顶正在或已经达到峰值；烟酒店渠道终端因利润下降正在减少，今明年会迎来底部；餐饮保持稳定；卖场渠道已经式微；团购渠道已经见顶；多渠道并存迎来新平衡。 2)酒企战略新选择。a.茅五战略新选择：茅五级龙头酒企“量-价-质”战略选择，稳量提价vs增量增收？酒企要提高年份、提高品质。b.次高端战略新选择：3大主流价位带及次高端卡位战略。c.区域龙头战略新选择：如何打破产品线延展天花板？如何构建渠道的密度、深度和效率壁垒？渠道利润、积极性、产品周期的思考。d.厂商战略新选择：终端迎来关店潮，上游暴利+商家薄利+终端微利能否可持续？考虑资金成本净利低，思考如何提高终端利润。 泸州老窖：1）发布新单品是为了补充丰富价值体系，在高端、中端和大众产品都具有市场竞争力。同时也吸收过去沉痛教训，把精力集中在有机会的重要单品上，而不是平均用力，其他的占位单品不代表未来没有机会。2）国窖1573未来核心在开瓶、消费端拉动，以消费发展为主，渠道通过扫码挣该挣的钱，保证终端合理利润、有推力，推进营销分离，从公司、品牌和团队层面共同推进。3）重回前三目标坚定不移，现阶段在良性基础上能跑多快跑多快，不能犯战略性错误；国窖1573坚定不移深挖、拓展，价格该提要提。 水井坊：1）核心品（八号、井台、天号陈）：团队能力持续建设和提升、3-6月促进动销、售点拓展储备、意见领袖培养发展；八号要突破（百城万店计划，巩固堡垒市场、发力先锋市场、培育储备市场）、井台要重塑（重点城市引领圈层营销、强化执行、全年坚持精品活动）；2）高端品（典藏、菁翠、第一坊）：聚焦关键市场（沿海区域，河北、江浙沪、 山东、福建、广东、四川，邢台、聊城、保定、广州、上海做得不错），强化执行力。3）净利润不会放低要求，也不会减少费用保利润。 金徽酒：1）区域布局。做好甘肃大本营，成为规模、品牌、各价位龙头；围绕环甘肃5个省份，能量产品系列未来要做到陕西、宁夏、内蒙市场的深耕；青海、新疆要实现甘青新一体化，依托省内打法、产品向外辐射。2）公司分区域划分销售公司，本质是事业部制。3）对于金徽28年的定位，首先品牌形象是关键，同时也要有一定的量；公司目前核心使 命还是继续壮大100-300元价位占比。 舍得酒业：1）公司坚持4大战略，坚定不移地打造大单品（品味、藏品、高线光瓶）、坚定推动全国化布局（首府战役），区域深耕要并举，提升品牌力、产品力、渠道力。2）会更加聪明地花钱、继续加大对管理费用的控制；所有费用投入特别关注ROI。 二、本周行情回顾 本周（2024.3.18~2024.3.22）食品饮料（申万）指数收于19465点（-0.85%），沪深300 指数收于3545点（-0.70%），上证综指收于3048点（-0.22%），深证综指收于1782点 （+0.43%），创业板指收于1869点（-0.79%）。 图表1：本周行情 指数 周度收盘价 本周涨跌幅 24年至今涨跌幅 申万食品饮料指数 19465 -0.85% -0.32% 沪深300 3545 -0.70% 3.32% 上证综指 3048 -0.22% 2.46% 深证综指 1782 0.43% -3.02% 创业板指 1869 -0.79% -1.17% 来源：Wind，国金证券研究所 从一级行业涨跌幅来看，周度涨跌幅前三的行业为传媒（+9.40%）、农林牧渔（+4.49%）、综合（+3.15%）。 图表2：周度申万一级行业涨跌幅 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 传农综计社通电国汽轻煤建银公商机基交石食电环纺美钢房非家有医建 媒林合算会信子防车工炭筑行用贸械础通油品力保织容铁地银用色药筑 牧机服 渔务 军制装 工造饰 事零设化运石饮设服护业售备工输化料备饰理 产金电金生材 融器属物料 来源：Wind，国金证券研究所 从食品饮料子板块来看，涨跌幅前三的板块为肉制品（+2.15%）、软饮料（+0.35%）、乳品 （-0.52%）。 图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅图表4：申万食品饮料指数行情 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 申万食品饮料指数沪深300指数 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 从个股表现来看，周度涨幅居前的为：华统股份（+18.98%）、李子园（+15.14%）、古井贡酒（+8.56%）、香飘飘（+8.01%）、金字火腿（+7.79%）等；跌幅居前的为：青海春天（-16.29%）、盐津铺子（-7.71%）、有友食品（-7.22%）、安琪酵母（-7.21%）、桃李面包（- 6.75%）等。 图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP10 涨跌幅前十名 涨幅（%） 涨跌幅后十名 跌幅（%） 华统股份 18.98 青海春天 -16.29 李子园 15.14 盐津铺子 -7.71 古井贡酒 8.56 有友食品 -7.22 香飘飘 8.01 安琪酵母 -7.21 金字火腿 7.79 桃李面包 -6.75 得利斯 5.71 立高食品 -6.69 好想你